发达经济体增长乏力依旧，各新兴市场经济体情况各异。少数大型新兴市场国家，尤其是巴西、俄罗斯经济状况明显改善。

英国退欧带来的不确定性成为全球经济下行重要风险。全球投资及消费者信心将因该事件受损。金融市场最初反应强烈但基本有序。公投至今，英镑已贬值近10%，股票市场虽有回升，但部分股价尤其是欧洲银行仍低于公投前水平。

因英国退欧影响还未全面发酵，不确定性使原先就困难重重的宏观经济前景更加扑朔迷离。2016、2017年全球增长基线预测较2016年4月《世界经济展望》时的预测分别被下调了0.1个百分点。欧洲发达经济体受退欧影响显著，而其他地区如美国、中国所受影响相对较小。

IMF的基线预测建立在一定假设前提之下，即英国与欧盟能够达成合理协议，不确定性逐渐降低，金融市场不会遭遇重大破坏。但也不排除出现负面影响的可能性。

英国退欧影响持续发酵，IMF发布最新《世界经济展望》，强调该事件对于全球经济、政治带来的不确定性，并分别下调2016、2017年全球经济增速预期各0.1个百分点至3.1%、3.4%。其中英国下调幅度最甚，而中国受此影响不大，2016年经济预测小幅上调0.1个百分点。

全球经济概览

在6月23日英国公投结果为全球经济蒙上阴影前，全球金融市场、石油市场原已自2月中旬开始逐步复苏。非石油输出国组织（OPEC）成员国生产活动放缓，尼日利亚、加拿大等地供应中断，缓解了过剩石油供应情况，提振了石油价格。石油输出国主权债务息差自2月-3月高点回落。在期限溢价收窄、市场对货币政策正常化步伐更为缓慢的预期下，主要发达经济体债券收益率进一步走低。

新兴市场经济体与发展中经济体2016年一季度产出增长好于预期，发达经济体表现基本与预期持平。多数发达经济体生产率增长乏力，通胀因经济低迷、大宗商品此前大跌等因素仍低于目标。中国、巴西、俄罗斯三国经济活动数据，分别因政策刺激、衰退情况得到暂时的控制、以及油价回升经济回稳而优于预期。虽然受中国再平衡、大宗商品出口国投资疲软影响全球工业活动及贸易数据一直表现不佳，但在近期中国基建投资旺盛、油价回升的带动下有所回升。

截止英国退欧公投前，各方数据皆基本符合2016年4月《世界经济展望》预期。然而英国退欧公投出人意外的结果给金融市场带来不小的冲击。全球股市应声下跌，虽此后有所反弹，但英国及欧洲银行股价依旧远低于公投前水平。全球避险情绪高涨，市场对未来更为宽松的货币政策的预期导致避险资产收益率进一步下降。6月23日至7月15日，在一个月不到的时间里，英镑名义有效汇率大幅贬值近10%。但其他主要货币起伏不大。

在结合了上半年整体经济优于预期的表现以及对英国退欧可能造成的影响后， IMF分别下调2016年、2017年全球增长预期各0.1个百分点，至3.1%、3.4%。

注：IMF的基线预测建立在一定假设前提之下，即英国与欧盟能够达成合理协议，不确定性逐渐降低，金融市场不会遭遇重大破坏。但也不排除出现负面影响的可能性。

具体来看，发达经济体前景恶化，而新兴市场和发展中经济体前景大体不变。

英国：2016年上半年增长好于4月预期，但公投带来的不确定性令国内需求承压，2016年增长预期下调0.2个百分点，考虑到影响逐渐显现，2017年增长预期下调近1个百分点。

美国：一季度增长弱于预期，2016年增长预期下调0.2个百分点。但高频数据显示，随着美元走强，低能源投资不利因素逐渐退去，二季度及以后经济活动将回升。长期利率下降、货币政策正常化路径稳步推进将基本抵消企业利差扩大、美元升值、信心受创带来的不利影响。英国退欧对美国影响不大。

欧元区：一季度欧元区需求强劲，投资出现回升，增长率高于预期，达2.2%。归功于此，2016年增长预测仍小幅上调。但英国退欧引起的不确定性将对消费者及商业信心带来负面影响，故2017年增长预期被下调0.2个百分点。如若银行部门遗留问题未能尽快解决，增长预期面临下行风险。

日本：一季度经济表现优于预期，但国内需求根本势头未改善，通胀仍在下跌。虽说日本推迟提高消费税时间至2019年10月，本应令2017年增长预测上调约0.4个百分点，但近几个月来日元升值对增长造成负面影响。IMF下调2016年增长预测0.2个百分点，2017年增长预测上调幅度也缩至0.2个百分点。如果日本能够按预期通过2016财年补充预算，政府给予更多财政支持，2017年增速将会大大提高。

中国：2015年中国五次下调基准贷款利率，且在当年下半年转为扩张性财政政策，基础设施支出回升、信贷增长加速。政策支持下中国经济前景有所改善。鉴于中英贸易、金融领域联系有限，且中方已做好应对准备，中国增长前景与此前预测大体不变，2016年增长预期小幅上调0.1个百分点。

其他大型新兴市场经济体：巴西消费者与商业信心呈触底反弹之势。预计2016年衰退的严重程度有所减轻，2017年有望重回正增长。但政局不稳现象依存，经济前景阴影未消散。俄罗斯经济得益于油价上涨而略有好转，但其长期结构性瓶颈加之制裁对生产率及投资的影响，俄罗斯经济复苏前景不容乐观。印度经济活动依然活跃，但投资复苏不如预期，2016-2017经济增长预期略有下调。

全球风险及政策建议

英国退欧加剧了全球经济与政治的不确定性，未来出现比基线情景更糟糕的可能性正在提升，届时全球避险情绪将上升，金融条件将收紧。前有欧洲银行体系尚有遗留问题待解决，后有英国退欧冲击，持续的金融市场动荡以及避险情绪上涨对宏观经济造成严重影响。

虽英国退欧结果出人意料，但好在早有准备的各国央行在结果公布后迅速采取了应对措施，并做好随时提供本币流动性、通过互换额度缓解外汇流动性短缺的准备，有利支撑了市场信心。在接下来的日子里，英国及欧盟的政策制定者应在减轻不确定性上发挥重要作用，将双方达成新协议，平稳过渡到新合作关系作为重中之重。

发达经济体经济增长乏力、通胀前景疲软，加之退欧带来的不确定性，以及互相间政治分歧对解决长期存在的结构性挑战及难民问题的阻碍，下行风险加大。发达经济体应当多管齐下，为近期需求提供支持的同时实施结构性改革以重振中期增长。利用政策工具间的协同作用提高政策支持有效性，而非将重担全压在央行身上。倚赖支持国内需求的措施为失衡的全球经济减压，并促进更强劲的全球增长。必须果断解决金融部门脆弱性（尤其是欧洲银行）及全球金融危机遗留问题，以确保金融体系能够经受住今后长期存在的不确定性与动荡。

新兴市场和发展中经济体所面临的政策挑战各有不同。但整体上都需通过结构性改革来加强中期增长前景。政策制定者应加大力度防御金融市场的持续动荡及外部融资条件收紧。将重心放在控制信贷过度增长、维护好健康的银行资产负债表、控制期限和货币错配情况、以及维持有序的市场状况上。此外，各国还应随时做好准备采取更为积极的协同行动，以应对不确定性带来的对全球前景的打压。

来源：全球宏观与市场