当前的油价已经跌至12月初的水平了，难以想象，十天前，油价水平还站立在9个月高位。

　　当然，油价涨跌是常事，只是，如果有明显的利好/利空，油价的波幅将会被放大。当前，市场对地缘政治风险笼罩下的断供担忧已经减少，转而更关注非欧佩克国家原油供应过剩的问题了。尽管昨晚公布的EIA库存量降幅大于预期，但是当周美国原油产量创新高，油价承压受挫。

　　原油供应过剩是多头的心头大石，需求疲软也是。衡量需求变化除了可以参考三大权威能源机构给出的需求量数字，还可以关注这一指标——裂解价差。

　　【什么是裂解价差？】

　　相信不少人对这一术语还是十分陌生。“裂解”是一个工业术语，指的是提炼原油的一个必经过程，裂解后，原油可被提炼成内燃机使用的煤油、汽油、柴油、重油等燃料。

　　用常识判断也知道，原油价格与从其中提炼出来的产品价格是不一致的。“裂解价差”就是指原油价格和炼油产品价格之间的差值。

　　裂解价差可以反映炼油厂商的利润，也可以反映油市的供需变化。

　　价差变大要么表示市场对石油产品的需求增加，导致炼成品价格上升；要么反映作为原材料的原油价格有所下降。

　　相反，价差收窄可能预示着精炼产品的需求减弱，或者原油价格上涨。

　　【当前的价差收窄：坐实需求疲软的观点】

　　当然，和原油一样，裂解价差往往表现出强烈的季节性。冬季价差通常会收窄，而随着春季和和夏季的来临，裂解价差会随着市场对汽油产品的需求增加而上升。

　　当前，价差的收窄趋势恰恰反映了冬季的需求性疲软。如下图所示，汽油裂解价差从2019年10月中旬左右的15.64美元/桶急挫至1月10日的10.51美元/桶，显示出汽油产品的季节性需求疲软。

　　当然，随着春季和夏季到来，需求面或将改善，价差也将会扩大。但是，笔者发现，和去年同期相比，当前汽油的裂解价差偏低——出现这种情况，要么是今年油价更低，或者汽油价格更高了。而去年年底的油价有目共睹，美油仅为45美元左右，而布油也仅在50美元上方，比当前的油价水平低得多。

　　这意味着，今年裂解价差偏低是供应链下游的问题：今年市场对成品油的需求比去年更加低迷，令汽油价格表现更加疲软。

　　关于需求疲软的证据，我们还可以从近期公布的API和EIA数据中寻找，根据美国石油协会（API）的数据，在过去连续三周中，美国的原油库存每周都录得下降，总计达到2165万桶。相反，汽油库存在此期间增加了649万桶。

　　由此可见，原油需求面确实不容乐观，这将是油市一大长期利空。尽管昨日公布的欧佩克月报把2020年原油增速需求预期上调至122万桶/日，但可以预见，若贸易局势不确定性等经济风险回归，需求面或将受到更大的打击。