期市遭遇“黑色星期一”

　　3月大宗商品价格全线下跌，黑色系及能化品遭重挫。数据显示，截至3月27日，3月来文华商品指数累计跌幅超过了5%，有可能成为2012年5月以来最大的月度跌幅。

　　3月27日，国内大宗商品市场价格再度暴跌，铁矿石期货主力合约价格下探至549.5元/吨，跌幅为5.26%，焦煤期货主力合约、橡胶期货主力合约跌幅为5.19%和5.06%，其中橡胶期货价格创4个月新低。另外，PP、大豆、螺纹钢、镍、铜等期货品种主力合约均录得较大幅度下跌。

　　东吴期货研究所所长姜兴春表示，大宗商品市场出现大幅暴跌，背后有三方面原因。首先，美联储加息进一步确认了全球货币市场收紧信号，对国内市场利率上升起到促进作用，国内由于季度末资金相对偏紧，资金成本提高和资金紧张预期导致期货市场调整压力加剧。其次，消费环节增长不及预期，商品库存居高不下，尤其是交易所仓单处在相对高位，没有现货消化能力的上涨只能以大幅下跌结束。再次是因为一致性交易促使的暴涨暴跌，年后市场一致看多，跌破关键支撑位后，引发止损以及触发更多看空，导致期价快速大幅下跌。

　　　　涨得越高跌得越深

　　可以看到，近期跌得深的期货品种均为此前涨幅较大的品种，比如铁矿石、橡胶、螺纹钢等。

　　“这些品种都是去年以来上涨幅度较大的品种，年累计涨幅超过100%，在期价大幅上涨的同时，企业开工率上升很快，库存也是大幅增加，导致交易所仓单增长较快；真实消费不及预期，期价大幅上涨隐含风险较大。”姜兴春说。

　　以铁矿石为例，数据显示，今年铁矿石价格曾在2月下旬一度触及每吨近95美元的水平，但近期下跌至每吨近85美元。分析人士认为，前期铁矿石价格大幅上涨，主要由于中国经济增长超出了外界预期，对铁矿石等原料需求超出此前预期。

　　不过，铁矿石港口越积越多的库存也成为市场的心结。数据显示，截至上周，目前国内港口库存仍维持在1.3亿吨高位。分析人士指出，价格上涨带动国内矿山信心恢复，多数已关闭的矿山将考虑重启，一些新兴矿山和非主流矿山也会考虑复产或扩大产量；叠加不断累积的铁矿石库存风险，价格或将回落。

　　大宗商品牛市或成泡影

　　面对年初以来高涨的上涨预期，大宗商品市场的“证伪”过程仍在持续。截至3月27日当月，受钢材等建材类价格以及国际油价带动的石油化工类商品回落影响，国内市场大宗原材料综合价格再度回落。

　　姜兴春表示，美联储加息周期叠加经济缓慢复苏，对大宗商品来说，难有牛市，更多是大的结构性反弹，未来市场料维持区域宽幅震荡。国内供给侧结构性改革会催生一波较大行情，但是难以持久，最终一定是产业自我修复能力和供需起主导作用，因此未来半年是相对平衡市，不可能是牛市，也不可能进入熊市。

　　与2016年商品市场的状况不同，大宗原材料市场进入2017年呈现出高开低走的态势。年初由于2016年商品价格大涨的示范作用，主要大宗商品在市场较高预期的基建、房地产等投资拉动背景下持续走高，部分品种甚至创下数年来的新高。然而，随着终端需求迟迟未能如预期好转，主要大宗原材料价格的涨势也明显放缓。

　　可以看到，石油、铜等大宗商品原材料市场龙头品种价格遭遇了下跌。数据显示，截至3月27日记者发稿时，芝商所(CME)旗下NYMEX原油期货价格在3月累计下跌超过11%，同期COMEX铜期货价格累计下跌近5%。

　　程小勇指出，实际上，全球长周期经济潜在增长率在各国人口老龄化、资产泡沫化和要素投资低效化的制约下很难再次提升，经济只会是自衰退中复苏，但很难再创新一轮繁荣。而对于供给侧改革，市场主导力量会大于行政力量，实际上中上游原材料高产品、高库存、高价格和下游低利润、低增长这种结构是很难持续的，供给侧改革实施化解或缓解产能过剩，但如果缺乏新一轮需求爆发式增长，那么商品超级牛市还是遥不可及。