由中国物流与采购联合会调查、发布的2020年7月份中国大宗商品指数（CBMI）为104.8%，较上月下跌0.4个百分点，连续两个月下跌，显示近期国内大宗商品市场运行压力持续加大，市场仍在下行探底。各分项指数中，供应指数和库存指数继续上升，销售指数则连续下降。从本月指数的变化情况来看，在多雨和高温天气的影响下，国内市场成交量继续下滑。与此同时，商品生产企业生产积极性高涨，供应端力度持续走强，市场供需进一步失衡，商品库存压力继续加大，整体走势符合我们之前的判断。进入8月份，随着政策面“六保”措施进一步跟进，需求端表现或强于7月份，市场信心有望得到提振，而钢铁等行业在环保限产力度加大后，高供给的势头也将得到遏制。因此，市场供需有望得到双向修复，8月市场可期，或将迎来回升。

　　一、商品供应仍在增加

　　2020年7月份，大宗商品供应指数三连升至109.2%，较上月上升0.9个百分点，为近四个月以来的最高，显示本月国内大宗商品市场的整体供应量持续增加，特别是部分商品在利润较高的情况下，生产企业生产热情高涨，持续推升商品供应量。各主要商品供应量均继续增加，且大部分品种供应增速仍在加快，仅钢铁供应量增速有所减缓。

　　1、钢铁供应增速放缓

　　2020年7月份，钢铁供应量较上月增加6.4%，增速减缓3.7个百分点，显示由于市场需求偏紧，以及洪水使原材料和产成品运输受限，钢厂生产增速有所放缓，市场供应压力有所缓解。7月份钢铁行业PMI生产指数为54.5%，较上月下降3.0个百分点，结束连续4个月环比上升的势头。据中钢协统计，7月重点统计钢铁企业累计平均日产钢材环比下降1.09%，同比增长11.07%。进入8月份，北方环保限产措施力度有望加大，部分钢厂减产检修等情况增多，总体产能或将受到一定抑制。不过受利润驱使，短期内厂家生产积极性依然较高，三季度产量也不会呈现断崖式下跌，因此我们预计8月份国内钢材供给仍会维持在高位，供给端压力依然不可小觑。

　　2、铁矿石供应量大幅增加

　　2020年7月份，国内铁矿石供应量较上月大幅增加11.4%，增速加快4.0个百分点，显示随着国内矿山产能持续恢复以及外矿发运持续增加，当前国内铁矿石供应量大幅增加，市场供应压力开始加大。据国家统计局数据显示，6月份，我国铁矿石原矿产量为7831.7万吨，较6月份增长4.9%。与此同时，外矿发运6月份开始出现明显放量，6月至今澳巴发运均值为2390万吨，较1-5月均值2020万吨增幅超过18%，而且持续的高矿价也造成了全球供应的复苏，6月份我国铁矿石进口量为10168.2万吨，较上月增加1466.2万吨（增幅为16.8%），同比增加2650.3万吨；1-6月我国铁矿石进口量创历史新高，达到了5.47亿吨。

　　3、成品油供应持续增加

　　2020年7月份，成品油供应量较上月增加7.2%，增速加快1.3个百分点，连续三个月呈现增长格局，市场供应压力有所加大。国家统计局数据显示，6月份，国内汽油产量为1069.6万吨，环比增加4.9%，同比减少4.3%；当月国内柴油产量为1454.3万吨，环比增加10%，同比增加11.8%。从8月份的情况来看，锦西石化700万吨/年常减压装置持续检修，而抚顺石化、宁夏石化、金陵石化和茂名石化共计2450万吨/年一次加工装置将陆续开工，由此预计8月份国内主营炼厂原油加工量将增加，利好汽柴产量的增加，成品油供应量将会继续增长。

　　二、需求增速继续减缓

　　2020年7月份，大宗商品销售指数两连降至107.7%，较上月下跌2.4个百分点。各主要商品中，钢铁销售量继续下降，化工销售量也出现减少态势，铁矿石、煤炭、成品油和汽车销售量虽继续增加，但销售增速出现不同程度的下滑，有色金属销售量在家电等行业生产加快的提振下，本月出现增速加快的格局。总体来看，下半年全国各地在以习近平同志为核心的党中央领导下，统筹推进疫情防控和经济社会发展，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，我国经济将实现稳增长，为拉动大宗商品需求注入强劲动力，市场需求将好于上半年。

　　1、钢铁销售量继续下滑

　　2020年7月份，钢铁销售量继续下滑，当月较上月减少3.6%。7月份，钢铁行业PMI 新订单指数为47.7%，仍处于50%以下。从市场情况来看，7月份国内钢市终端需求表现一般，主要是受高温多雨季节的影响，南方地区需求下降较为明显，北方地区则由于前期项目集中开工，需求后劲释放不足，也呈现一定程度的下滑。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，7月份终端日均采购量环比小幅回落1.88%，整体略有下降。进入8月份以后，在宏观政策的刺激下，为实现“六稳”“六保”目标，下游需求将保持一定韧性，尤其房地产及基建投资的回暖将是三季度需求的增长点，因此8月份需求表现或优于7月。

　　2、煤炭需求整体尚可，但增速有所放缓

　　2020年7月份，煤炭销售量较上月增加2.5%，但增速较上月减缓5.3个百分点。据中国煤炭运销协会调度日报数据显示，7月1日-28日，重点监测煤炭企业销量累计完成1.8亿吨，比6月减少392万吨，降幅2.1%。运销协会预计，7月份全国煤炭消费量约3.4亿吨，同比增长1.8%。从市场情况来看，当前正值炎热的夏季，受长三角地区持续阴雨气候影响，部分基建工程暂停。江浙沪等地气温不高，受用电负荷下降等因素影响，浙能电厂日耗降至10.3万吨，存煤可用天数升至41天。与江浙沪地区不同的是，靠南地区的福建、广东等省却是风景独好。近期，福建省内用电量急剧增加，电厂负荷多次突破历史记录，发电压力较大。当前南方已走出梅雨期，而且高温天气持续，后期民用电负荷进一步提高，电厂日耗有望继续增加，存煤可用天数将进一步减少。而进口煤限制政策依旧严格，年度进口煤配额趋向紧张，部分电厂配额消耗殆尽。部分电厂进口煤配额已经用尽，年初签订的长协煤较少，后期将转战国内市场，增加国内市场煤的采购数量。预计8月份，煤炭市场将转好，需求有望增加，预计煤价将迎来新的一波上涨行情。

　　3、成品油需求较为清淡

　　2020年7月份，成品油销售指数跌至近五个月以来的最低，当月销售量较上月增加0.2%，增速减缓3.3个百分点，连续两个月呈现增速下滑的态势，可见随着高温多雨天气的到来，虽汽油需求有所支撑，但对柴油需求打压明显。进入8月份，国内各地多处于高温模式，且降雨明显较7月份有所减少的情况下，在汽车用油以及车内空调用油激增的情况下，利好汽油价格上行，以及汽油市场交投的好转。但是柴油市场恐维持平淡购销，料价格承压。不过，随着沿海地区开渔，届时会带动油市需求向上提升，业者心态得以好转，终端消费增加推动出货。整体来看，预计8月份国内成品油市场需求量较7月份有所提升。

　　4、有色金属需求有所恢复

　　2020年7月份，有色金属销售量较上月增加5.4%，增速加快0.9个百分点，显示当前国内有色金属的需求正在逐步恢复。从需求端的情况来看，我国作为全球第一的有色金属消费国，其主要需求产业为电力、地产、电子、家电以及汽车等行业。在疫情得到控制后的下半年，经济复苏成为了主旋律，当前有色金属的需求正在逐步修复当中。从各行业情况来看，家电和汽车行业需求恢复更加明显，据国家统计局数据显示，6月份，国内空调、洗衣机、电冰箱和汽车产量分别为2490.3万台、655.5万台、887.4万台和231.1万辆，较上月分别大幅增长28.2%、7.8%、14.3%和7.4%。从其他行业来看，因为疫情影响，第一季度全国电源及电网建设投资完成额受到明显影响，仅有365亿元，同比下降27.4%，但是电力行业从三月初以来就积极响应国家号召推进复工工作，从上半年累计来看，投资完成额达到了1657亿元，甚至超过了去年同期的1644亿元，从数据上来看，电力行业已基本恢复到疫情前水平。房地产行业复工普遍较晚，第一季度的新增开工与竣工与去年相比均下滑近20%，有继续加大分叉的势头，从第二季度开始随着复工不断修复，房地产行业为了缓解疫情压力，加强短期内周转率，明显加快了竣工速度，再加上近期市场因为货币宽松，又一次掀起了买房热潮，6月商品房销售面积达到2.07亿平方米，短期内的购房热情也将进一步刺激施工速度加快下半年的竣工，从而带动房地产行业的有色金属消费。整体来看，后期有色金属需求有望逐步恢复到去年水平。

　　5、汽车销售量继续减少

　　2020年7月份，汽车销售量指数继续下滑，四连跌至近五个月以来的低点，本月销售量较上月虽增加2.9%，但增速减缓1.2个百分点，销售增速已连续四个月呈现减缓态势。从市场情况来看，7月份是传统淡季，部分地区补贴政策效应衰减或回收，二季度促销活动透支消费者购车需求，叠加南方地区降雨洪涝、新疆疫情反复，客流和销量回落。不过，多地车展活动开启、新车扎堆首发在一定程度给予需求一定的支撑。进入8月份，尽管天气炎热，部分地区正值雨季，出现洪涝灾害，集客量会减少，但当下国内疫情形势相对稳定，整体消费逐渐回暖。同时，在新一波新能源汽车下乡活动即将释放农村市场的消费潜力的同时，随着经济恢复，居民就业和收入预期总体稳定，消费信心和消费意愿提升，九月开学季前后家庭用车需求也将在8月有所释放。此外，下半年经销商的降价优惠促销力度不断加大、8月新车上市产品投放较多刺激消费者需求；成都、深圳、武汉等地的小型车展还将刺激区域消费需求。综合来看，预计8月份我国汽车市场销售量将较7月份有所回升。

　　三、商品库存继续增加

　　2020年7月份，大宗商品库存指数两连升至104.3%，较上月上升2.0个百分点，显示商品库存继续累积，库存压力进一步加大。各主要商品库存均呈现继续增加的态势，且增速较上月均有所加大。

　　1、钢铁库存明显上升

   2020年7月份，钢库存量较上月上升4.6%，增速加快3.0个百分点，连续两个月呈现上升格局，显示钢市“去库存”难度持续加大。据西本新干线监测库存数据显示，截至7月30日，国内主要钢材品种库存总量为1572.89万吨，较6月末上升127.54万吨，增幅8.82%，较去年同期增加312.65万吨，增幅24.81%。其中螺纹、线材、热轧、冷轧、中板库存分别为863.59万吨、206.24万吨、279.58万吨、115.61万吨和107.87万吨。本月国内五大钢材品种库存除冷轧略有下降外，其他品种皆有不同程度的上升，其中螺纹钢库存增幅较为明显。当前环保限产效果不及预期，钢厂产量依旧高位运行。“去库存”放缓之后，国内社会库存持续累积，本月四周，库存量环比皆有不同程度的上升。总体来看，在需求端恢复之前，近期钢铁库存高企将呈常态化。

　　2、铁矿石库存持续增加

　　2020年7月份，铁矿石库存指数两连升至104.1%，为近四个月以来的高点。从市场情况来看，从6月份开始，国内铁矿石供需矛盾开始明显缓和，一方面外矿发运明显放量，而同期开始，国内铁矿石需求增速放缓，铁水产量结束18周连增，从6月中旬开始出现高位反复。供需从6月份开始的持续边际缓解造成的结果是，港口库存的连续反弹，7月份最后一周，铁矿石港口库存1.13亿吨，环比大增277.69万吨，创年内最大周增幅，是近期连续第五周的环比上升，港口库存已经较6月中旬的低点反弹了700万吨。后期随着外矿发运继续增加，市场总量矛盾将会持续缓解，叠加当前钢厂利润环境不佳的情况，预计国内铁矿石库存量将会继续上升。

　　3、汽车库存量大幅增加

　　2020年7月份，汽车库存量较上月大幅增加8.7%，增速较上月加快4.1个百分点，显示当前车市库存压力较大。据中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2020年7月汽车经销商库存预警指数为62.7%，较上月上升5.9个百分点，较去年同期上升0.5个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。纵观后市，随着各地补贴政策回收，利好政策对汽车市场的支撑减弱，疫情和汛情也抑制了部分地区车市回暖。厂家为填平疫情缺口，全年任务目标不减，经销商进销价格倒挂，销售压力增加而盈利减少，进销不平导致库存压力持续上升，再加上二季度各类活动透支汽车市场，预计三季度将恢复原有的市场规律，预计销量难有明显回升。与此同时，当前国内汽车产量持续增加。供需错配的背景下，预计8月份，国内车市库存仍有增长空间。

　　从以上情况来看，7月份国内大宗商品市场淡季因素明显，供需矛盾进一步凸显，市场继续下探。从当前的情况来看，国内经济继续回升向好发展，随着雨季结束，市场成交将会得到改善。特别是基建等重大项目在专项债资金“加快”落实后，交通、新基建、棚改等开工有望继续增加，拉动大宗商品需求。由此，我们预计8月份市场有望反弹，商品价格存在上升空间。

　　1、国内经济回升向好发展

　　从国内政策看，7月30日政治局会议确定要坚持稳中求进工作总基调，为下半年国内经济定调。从目前国内疫情等情况看，服务业继续缓慢修复，要努力完成全年经济社会发展目标任务，以基建为主的固定资产投资继续承当维稳重要角色。今年国内2季度GDP同比增长3.2%，其中投资和净出口分别贡献5个百分点和0.5个百分点，消费拖累2.3个百分点。

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2020年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，较上月上升0.2个百分点，经济回升向好发展。从分项指数来看，经济恢复态势有所增强，进出口继续保持恢复势头，消费品和新动能行业较快增长。

　　2、资金面继续保持宽松

　　据央行数据，6月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1474亿元。6月份社会融资规模增量为3.43万亿元，比上年同期多8099亿元。6月末M2同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；M1比上年增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点；M0同比增长9.5%。上半年净投放现金2270亿元。从信贷数据来看，6月份资金继续保持宽松态势，在内外部经济环境均存在较大压力的情况下，货币政策短期收紧概率较低。

　　7月29日下午，财政部印发《关于加快地方政府专项债券发行使用有关工作的通知》要求，对近期下达及后续拟下达的新增专项债券，力争在10月底前发行完毕。前期分三批提前下达了新增专项债券额度2.29万亿元，近期刚刚下达第4批额度1.26万亿元；新一批专项债资金投向各省重点工程建设以及棚改项目。

　　目前来看，国内整体经济复苏良好，尤其基建、房地产及大制造行业均保持相对稳定的开工，一方面因政策及资金的支持力度较大，另一方面也给经济带来了良好的延伸能力。当然，从长效经济发展来看，资金的推动带来的增长是全方位的，但随之而来的隐患能否消除，也是极为关键的要点。

　　3、后期市场需求仍有所保障

　　进入8月份后，预计大宗商品市场需求将趋于回升。一方面，南方洪灾造成多地大量建筑损毁，部分工厂工地停工，在雨季结束、洪灾消退后，预计大宗商品需求将在短期内加快释放。另一方面，房地产市场也对商品需求有较强支撑作用，1-6月份，房地产开发投资同比增长1.9%，1-5月份为下降0.3%，年内首次实现增长；1-6月份房屋新开工面积下降7.6%，降幅收窄5.2个百分点；房地产开发企业土地购置面积比同比下降0.9%，降幅比1-5月份收窄7.2个百分点；土地成交价款4036亿元，增长5.9%，增速回落1.2个百分点。从市场了解的情况来看，房地产整体成交复苏，带动了整体施工的回暖，这对市场整体需求起到了较为有力的支撑。综合来看，等雨季结束以后，修缮和建筑的工作需求十分迫切，基建和房地产会给大宗商品需求带来支撑。

　　执笔人： 中国物流信息中心  李大为