导读：全面开放的中国资本市场已见雏形。

　　对外开放是2018年资本市场核心关键词之一，多项重磅政策相继落地。

　　“从产品、投资者、中介商、资金流等各个方面看，可以说，一个全面开放的中国资本市场已见雏形。” 证监会副主席方星海指出。

　　东方证券首席经济学家邵宇接受记者采访时也认同这一看法，“在机构开放、市场开放、产品开放方面中国确实已经做了很大的努力。”

　　不过，这仅是一个开端。

　　近日，证监会高层连续发声表态，服务高质量发展和国家总体对外战略是资本市场开放的根本目的。在这个目的指引下，可以预见，2019年，资本市场开放在深度和广度上还将继续推进。

　　就在12月24日证监会召开的党委（扩大）会议上，证监会明确了2019年将要进一步提升资本市场对外开放水平，加快建设具有国际竞争力的综合性投资银行，优化沪深港通机制，有序扩大期货特定品种开放范围等。

　　全面开放雏形渐成

　　2018年至今，资本市场对外开放的成果可谓丰硕。

　　期货市场打响了直接对外开放的头炮，3月26日原油期货挂牌，随后PTA、铁矿石期货也引入境外投资者参与交易。

　　A股在2018年也迈出了开放的一大步。6月，首批234只A股纳入MSCI指数。9月，A股又宣布纳入全球另一重要指数富时罗素国际指数。我国股票市场将迎来最强有力和最持续的国际机构投资者的参与。

　　而在外资机构准入方面，2018年，监管层放开了外资在合资券商、基金公司甚至期货公司的控股限制。年底，瑞银证券已经成为了首家外资控股的券商。

　　另外，今年证监会还修改了《证券登记结算管理办法》，进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户的权限。

　　随着上述这些事件或政策落地，中国资本市场对外开放的程度日益提高，中国在全球经济市场的参与度也显著提升。

　　“当前，国际机构投资者普遍低配中国资产。随着中国经济地位和人民币国际重要性的不断上升，今后一个时期，外资资产配置流入增加将是一个常态。”方星海指出。

　　从资本市场全面对外开放的进程来看，2018年仅是开端，2019年有望更进一步。

　　根据21世纪经济报道记者的梳理，2019年的对外开放政策包括引入增量以及存量优化两个部分。

　　增量政策方面，2019年资本市场要引入更多外资机构，吸引更多外国投资者参与境内资本市场，另外还将有更多国际化产品出炉，如特定的期货品种以及金融衍生品等。

　　存量优化中最重要的则是优化沪深港通机制。11月以来，中国证监会和香港证监会共同举办了培训班、研讨会以及签署了跨境受监管机构监管合作及交换信息事宜签署谅解备忘录。

　　在多次交流的过程中，两地交易所和监管部门就进一步完善两地股票市场互联互通信息交换达成协议，双方将完善沪深港通投资者看穿机制，加强两地股票市场互联互通机制下的信息共享。

　　H股全流通也被认为是存量优化的重要部分之一。一些市场观点认为， H股全流通试点推开或在2019年有实质性进展。

　　对于2019年对外开放的落实力度，兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委接受21世纪经济报道记者采访时指出：“从不同角度传出来的信息来看，证监会的几位领导人无论在谈股票市场还是在谈期货市场的时候，都主张对外开放宁可快一些，不要慢一些，这也预示着，这两年资本市场对外开放政策落地的速度会非常快。”

　　交易所是重要载体

　　在资本市场对外开放的过程中，交易所之间的互联互通成为重要的渠道。这其中，ETF产品互挂是境内外交易所互联互通的主要媒介，2018年有多家交易所表态或者签订合作备忘录明确要通过互挂ETF的形式进行互联互通的尝试。

　　10月26日，上海证券交易所总经理蒋锋、日本交易所集团首席执行官清田瞭(Akira Kiyota)代表两所签署了更紧密合作谅解备忘录(下称备忘录)。双方约定，将就ETF产品领域合作开展可行性研究，共同推动实现中日ETF互通，深化两所合作。

　　另外，莫斯科交易所，港交所都表达了想要同境内交易所达成 ETF产品互挂的意愿。

　　“通过ETF产品互挂实现互联互通目前是最容易实现的一种方式。相较而言，沪深港通这样的机制很难推广至其他境外交易所的合作上。另外，从国内外国投资者进入的情况和外汇管制的情况来看，通过ETF产品可以在一定程度上解决上述问题。” 上海地区一家私募基金负责人表示。

　　除了ETF产品外，沪伦通是交易所互联互通另一个重要成果，相比沪深港通，沪伦通有着不一样的互通形态，这将弥补境内交易所一级市场互联互通的空白。

　　沪深港通是由交易所设立的证券交易服务公司将境内投资者的交易申报订单路由至境外交易所执行，并由两地证券登记结算机构分别为本地投资者提供名义持有人服务代为持有境外证券并参与清算交收的互联互通模式。

　　而沪伦通则是沪伦两地满足一定条件的上市公司到对方市场上市交易存托凭证的模式。投资者参与存托凭证交易结算的模式与股票类似，同时参照国际通行做法，沪伦通存托凭证与基础股票间可以相互转换。利用基础股票和存托凭证之间的相互转换机制，打通两地市场。

　　一位证监会权威人士表示，沪深港通是两地的投资者互相到对方市场直接买卖股票，“投资者”跨境，但产品仍在对方市场。而沪伦通是将对方市场的股票转换成DR到本地市场挂牌交易，“产品”跨境，但投资者仍在本地市场。

　　“沪伦通的开通将会大大弥补交易所发行和融资互通的空白，这也将为境内交易所、资本市场未来的对外开放打下良好基础。”前述私募基金负责人表示。（编辑：巫燕玲）