近年来，在全球范围内大型企业频频进行自身产业链垂直整合，以应对大宗商品下行压力。14日，在2016年LME亚洲年会上，多位机构人士表示，在国际矿业生产和贸易等领域，大宗商品产业链的垂直整合已持续一段时间，这种模式在牛熊周期中各有利弊，能否成功还要看企业自身的特点与结构。

　　港交所市场发展联席主管罗力认为，一般来说，大宗商品相关企业的管理者或创办人进行垂直整合主要有两方面考虑：一是希望能够借此开拓业务，二是为了增加利润或提高运营效率。

　　摩根大通环球商品部董事总经理Sid Tipples表示，近年来，矿业的垂直整合模式有两个机遇，一是企业希望在价格稳定的情况下扩充市场，实现资产多元化：二是如铜、铝等品种库存过高，企业不希望只把金属放在仓库里。“有些大宗商品生产商开始向下游延伸，有贸易公司或期货交易商去整合矿业资产，包括收购仓储和物流企业来保证生产，完整的供应链让企业比较放心，尤其是垂直整合中的估价、资产投资对传统企业较好。”他说。

　　“垂直整合模式可以明显提升效率，通过整合中间环节的资产，能更好地控制供需，管理好流程和分销，降低交易成本。市场本身是支持这个模型的，只是其中比较复杂，若管理不当就会出现问题。”亚达盟投资服务国际有限公司董事总经理法比安·萨默维尔·柯顿说，垂直整合模式已经存在很长时间，通过分散业务，在经济下行周期时，能增强企业的抗风险能力。而在资产价格低迷时，垂直整合模式的效果可能更好，但真正的机遇还是找到好的资产。

　　据了解，在大宗商品熊市周期中，进行垂直整合的企业通常会遇到交易、仓储和生产之间的冲突。对于熊市中垂直运行模式是否有效，市场人士有不同的看法。

　　麦格里集团高级常务董事Sebastian Barrack称，近年来运用了垂直整合模式的企业，有些表现很不错，有些则不太理想。当市场处于下行周期时，企业的管理层一般只在意资产，而非中间环节。但在管理资本和进行融资时，进行垂直整合的企业更具灵活性，能在一定程度上避免市场冲击。

　　澳新银行集团环球大宗商品销售及交易主管Sergio Pagani则认为，垂直整合模型在保证供应的牛市或许有效，熊市则未必管用。

　　“垂直整合模式能够通过多元化分散资产，为生产商和贸易商节省成本。但在熊市时，贸易商和生产商如果是垂直融合就无法分离。”Sergio Pagani建议，垂直整合模式出现在采矿、医疗等很多领域，企业管理层需要在不同层次管理好每个要素，使其价值最大化，比如在管理不同类别的资产时，需要专人专职。

　　Sergio Pagani说，在熊市中，企业利润、资产负债表和投资者都面临很大压力，在此过程中去找便宜的资产，有效地配置资金、精简模型，资产负债表的情况可能会有所改善。

　　(文章来源：期货日报 )