自10月9日之后，国际油价从76美元/桶一路下挫，跌幅超过30%。12月18日，受美国和俄罗斯产量维持纪录高位、全球经济增速放缓担忧拖累，市场避险情绪加剧，油价收盘大跌。WTI原油期货合约收盘跌3.64美元，至46.24美元/桶，跌幅7.3%，创2017年7月以来新低。布伦特原油期货合约收盘跌3.35美元，至56.26美元/桶，跌幅5.62%，创2017年10月以来新低。

“当前市场情绪比较悲观，十月初以来油价并未出现明显的反弹，呈现持续下行的趋势，投资者看到了市场上明确的供需转换的信号。”前海期货分析师唐伟12月19日对21世纪经济报道记者称。19日，油价止跌反弹，截至北京时间22:35，WTI原油期货涨1.14%，报47.13美元/桶，布伦特原油期货涨0.98%，报56.81美元/桶。

受投机资本扰动

市场对于供应过剩的担忧日益加重。12月初，美国成为石油净出口国，打破过去近75年对进口石油的依赖。石油行业高级经济师朱润民12月19日对21世纪经济报道记者称，美国在国际油价方面有绝对的话语权，反映在库存、产量增长和进口变化上。

美国能源信息署（EIA） 12月17日的月报显示，美国七个主要的页岩油产区年底产量预计将超过每日800万桶。美国已超越沙特和俄罗斯成为全球最大的原油生产国，产量达到创纪录的1170万桶/天。美国石油协会（API）12月18日称，截至12月14日当周，美国原油库存增加350万桶，至4.413亿桶，其中库欣原油库存（美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存）增加110万桶。此外，俄罗斯原油日均产量高达1140万桶。伊拉克、加拿大、巴西等国产量都在迅速增长，不容忽视。

安本标准投资管理多元资产及宏观投资环球主题策略师Frances Hudson12月19日对21世纪经济报道记者分析称，短期内对油价构成下行压力的因素包括：美国库存水平；对全球经济增长放缓导致需求下降的担忧；沙特、俄罗斯和美国的产量一直处于或接近历史最高水平，供过于求。

在金联创副总裁、石油经济首席研究员钟健看来，投机资金快速撒出是这轮油价大跌的核心因素。10月31日，美国联邦储备委员会通过一项提案，拟根据资产规模和风险状况对美国大型银行进行分类监管。“草案仅放松对少于2500亿美元资产的银行的管理，对于高于2500亿美元以上的大型银行仍然要严监管。这使得华尔街大型银行曾准备在石油期货市场大博一把的预期幻灭，随着投机资金的撤离，泡沫被快速挤出。”19日，钟健对21世纪经济报道记者分析。

油价或将持续低位运行

已有越来越多的迹象表明，2019年，国际油价将进入一个相对低迷的年份。美国能源署（EIA）12月11日发布的月报预测，2019年年均油价为54美元每桶。“这一预测相较2018年，不但没有上涨，反而深跌了12美元，意味着2019年将结束油价两年连涨的景气状态而进入下跌的熊市。”钟健称。

欧佩克与主要非欧佩克产油国达成减产协议的利好正在减弱。Frances Hudson称，美国页岩油产量的攀升以及俄罗斯在春季之前不减产，将使减产协议的效果大打折扣。在贸易紧张的环境下，需求增长的前景更难以预测，因此库存水平将成为价格的短期决定因素。

“我们预计，2019年布伦特原油价格将在60美元/桶左右，WTI原油价格将在70美元/桶左右。”Frances Hudson称。

“明年执行减产协议的情况可能与2016年完全不同。当剩余产能足够多时，产油国减产意愿将降低，只能靠争夺市场份额来增加收入。” 朱润民称。他认为，通过减产把油价维持在50-70美元/桶的区间更为合理，超过60美元/桶则意味着将出现更多新产能。从成本角度看，油价跌至35美元至45美元这一区间后，大幅下挫的可能性较小。若跌破40美元，投资将大幅削减。

不过，在唐伟看来，油价下跌的动能短期内已得到释放，已接近底部区间。明年1月份开始减产协议将逐步落实，美国页岩油钻井数目近两周出现下降，不过，未来是否会再达到产量高峰仍需观察。