Joseph P. Janzen是蒙大拿州立大学农业经济与经济系的助理教授。 Michael K. Adjemian是美国农业部（USDA）经济研0究服务市场和贸易经济司的研究农业经济学家。本  材料基于美国农业部经济研究局与蒙大拿州立大学之间合作协议＃58-30000-5-0112支持的工作。本文中表达的观点是作者的观点，可能不归于经济研究服务局或美国农业部。

美国被认为是世界主要谷物定价，生产和贸易的领先者。美国小麦期货市场价格被视为基准，确定了整个世界小麦的价值。历史上，美国在小麦的生产和出口方面领先世界。今天，领导作用受到前苏联，欧盟，加拿大和澳大利亚国家的挑战。美国农业部对截至2016年10月全球小麦市场的预测显示，美国作为第三大小麦生产国（2016/2017年全球产量预测的8.4％）落后于欧盟和俄罗斯，以及第二大出口国（提供15.1％的交易小麦）在俄罗斯后面。

两个同时发生的趋势表明，美国在世界小麦市场的重要性并不能得到保证。首先，由于哈萨克斯坦，俄罗斯和乌克兰（KRU）小麦的生产和出口量增加，美国在世界小麦贸易中的份额有所下降。美国出口份额自1980年代初以来持续下滑，小麦平均占出口市场的40％以上; 当时，KRU出口几乎不存在。 KRU出口预计将增长至少2024Westcott和汉森（2015年）。第二，美国基准价格正在被新的价格基准所取代，这些基准更紧密地跟踪KRU的供需基本面。事实上，一个法国谷物贸易商甚至认为“定价中心已不在芝加哥，欧洲大陆的价格已经占领了世界小麦市场的领导地位“（de la Hamaide，2016）。

历史上，位于美国的期货交易所是世界上最权威和最具流动性的农产品市场，在大量买方和卖方之间频繁交易。这种市场流动性被认为提供更有效和及时的价格发现。因此，给定商品的交易者倾向于在交易频繁且价格发现最好的情况下聚集在最流动的交易所。在小麦的情况下，期货交易不集中在单一交易所。

目前，活跃的小麦期货合约在多个交易所交易：芝加哥商品交易所，交易芝加哥软红冬小麦期货和堪萨斯城硬红冬麦小麦期货，明尼阿波利斯粮食交易所和巴黎的欧洲交易所，有时也称为其前法文首字母缩略词MATIF1。如图1所示，巴黎小麦期货合约的平均每月交易量或每个交易所交易的合约数量相对于芝加哥，堪萨斯城和明尼阿波利斯市场的重要性明显增加。证据表明，巴黎小麦市场被认为为农民，贸易商和参与KRU来源谷物营销的最终用户提供了更好的价格发现和风险管理（de la Hamaide，2016）。

本文考察了四个主要小麦期货市场在全球分布的一系列供给冲击和基本物质商品需求基本面的背景下的价格发现过程。使用来自交易量最大的期货市场的交易价格信息，我们确定每个市场中发生的小麦价格发现的比例。在这样做时，我们研究新的小麦价格基准是否是对美国小麦期货市场传统上所起的领导作用的补充或替代，以及美国以外生产的日益重要性是否与美国市场在价格发现过程中的作用减弱有关。

我们的结果对美国小麦行业有重要的影响，因此对生产商，商家，终端用户和决策者都有重大关注。价格发现的位置的变化与美国在世界市场上的出口竞争力下降有关。对于美国的农民，商人和消费者，附近期货交易所的价格发现的损失意味着价格在当地市场 - 例如，在美国农村谷物电梯提供的小麦的价格通过空间和跨期套利直接与期货价格挂钩） - 受到更大程度的影响通过发展，如丰收，干旱和洪水在更遥远的市场。如果美国的供应和需求冲击控制着世界小麦（和国内衍生市场）的价格功能良好），美国同样将主导美国和国际之间的价格发现关系小麦期货。扩大贸易自然会减少国际价格传导的障碍;什么时候外国出口商占出口市场的较大份额，其基本冲击影响美参与者更容易。哪个交易首先发现这些冲击的问题受市场影响结构和流动性。我们的研究提供了关于移位之间的相关性的经验证据贸易模式和美国在价格发现中的作用。