何为FFA

国际航运市场与原材料、贸易、制造、船舶等众多行业紧密关联，有着典型的周期性，运费波动较为频繁和剧烈。为主动规避运费波动风险，国际航运市场自发引入多种金融衍生品，这在整个国际大宗商品市场来说都是领先的。1985年，运费指数期货出现；1992年，FFA出现；2005年，运费期权出现。经过市场竞争，采取场外双边询价交易模式的FFA“一枝独秀”，成为国际航运市场最重要、最主流的金融衍生品。

简单地说，FFA是指交易双方事先约定具体的航线、价格及数量，并在未来某一时点根据运价指数进行差额结算。一方面，大宗商品采购企业、进出口商等航运服务需求方，及船东、航运企业等航运服务供应方，可以在现货市场进行船舶租赁交易的同时，在FFA市场买入反向协议，以锁定成本或利润，保证正常经营活动平稳开展；另一方面，其它机构，特别是金融机构也深度参与FFA市场，与实体经济活动或者其它金融资产进行风险对冲，客观上提高了市场的流动性，提升了市场的风险管理功能。

对于关闭Baltex，波交所首席执行官马克·杰克逊表示：“虽然我们决定关闭Baltex，但波交所仍处于全球FFA市场的中心，并将‘坚定不移’地支持该市场发展。波交所将与其成员，特别是FFA经纪人协会，继续努力推动使用FFA作为一种有价值的对冲工具，并促进世界各地FFA市场的进一步发展。”

Baltex为何落败

首先看一下波交所对于FFA的定义：FFA是客户对客户的场外交易产品。因此，它们是灵活的，不在任何交易所上市交易。合同交易通常会在FFA经纪人协会标准合同基础上由客户商定修订。协议的主要条款包含：商定的航线、结算的日/月/年、合约数量、以何种合约差价进行结算、客户与经纪人之间商议的佣金。经纪人仅为中间人，不对合约是否履行负责。

波交所对于FFA的交易形态是清楚的，为何在传统经纪人撮合方式大行其道的情况下还推出Baltex呢？

实际上，Baltex的开发是为了响应2008年全球金融危机后欧盟对柜台交易金融衍生品的监管要求，希望能够有效增加标准干散货FFA合约的流动性，并满足衍生品市场日益增长的监管需求。

Baltex开展的主要是基于波交所发布的干散货运价指数进行结算的干散货FFA交易。2008年全球金融危机爆发之后，全球干散货运输市场遭受有史以来最长的衰退期。根据业内消息称，干散货FFA市场，2008年交易估值已经达到1500亿美元，而去年则降至80亿～120亿美元。

业内人士表示：“干散货FFA市场已经陷入缺乏流动资金和成交量的境地，成交量自2008年以来没有真正恢复。”显然，Baltex成立于2011年，建于航运市场回暖的预期之上，但随后市场陷入持续低迷中，因此，Baltex也难逃被关闭的厄运。

Baltex推出后效益并不明显，但是波交所一直试图加大推广力度。2014年，波交所与伦敦清算所达成一项具有里程碑意义的协议，允许FFA交易被清算，并通过Baltex进行报告，这一协议使该平台恢复了活力。伦敦清算所近期宣布，由于交易量放缓，该所将在12月29日之前停止运费价格清算服务。显然，由于伦敦清算所停止FFA清算服务，波交所于是顺势宣布关闭Baltex。