自商品超级周期结束以来，铜价的大幅下跌和未来的不确定性重新激发了关于智利政府在应对外部冲击时的调整能力的辩论。一系列研究文献显示智利对铜产业的依赖，以及因此而容易遭遇贸易条件的冲击。

本文的主要目的是评估铜价的不确定性与对智利投资的影响。自20世纪初以来，铜价的波动一直非常不稳定，专业预测者的预测受到相当大的不确定性的影响。而展望未来，中国的再平衡和美国腾飞等全球重大发展可能波及铜的需求和供应的变化，因此铜价的不确定性应予重点关注。

本文第一部分为背景；第二部分主要关于铜价的不确定性和投资的理论研究。第三部分是基于第二部分的理论，研究更低和更不确定的铜价会带来投资发生怎样的变化；第四部分重点讨论分析不确定性因素的变化与投资的关系。第五部分是结论。附录包括：使用Malz方法生成比索/美元汇率和铜价格期权隐含概率密度函数。

主要成果

我们给出了一个针对智利的，评估和衡量不确定性因素影响的数学模型，研究结果表明，不确定性冲击对投资具有显著和持续的影响。本报告研究的内容包括：如何对不同的不确定性进行评估、投资和不同的样本数据（1999-2015年的长期历史数据，以及较短的商品后超级周期数据2012-2015年）。

本文使用期权合约建立了对铜价不确定性进行评估。 VAR分析表明，样本中平均幅度的不确定对智利吸引投资的反应强烈而持久：一年期趋势投资累计下降了2--5.8个百分点; 投资回到之前的平均水平需要一年半至2年的时间。

新的理论和应用前景

当投资者面临不可逆转的投资机会时，如对智利矿业进行投资，在高度不确定性时期，可能导致更多的公司选择观望态度，并搁置他们的投资计划。这可能也是2014-2015年投资紧缩的一个主要原因。

这个理论研究所带来的好处是，只要不确定性消除和贸易环境好转，许多推迟其投资计划的公司，会积极调整他们的投资策略，并使得投资的复苏加快。

政策建议

在不确定性情况上升的时期，政府制定的政策具有重要作用。特别是，智利产业结构改革的实施应侧重于加强私人投资。包括更多地关注基础设施投资基金、促进风险资本的分配，以及提高金融部门和企业资产负债表的弹性。此外，通过促进寻求投资的公司进行，以及通过调节货币政策，将可以大大减轻不确定性因素的不利影响，并使得投资回归到原有的水平的速度加快。