2、资产管理者的机会

资产管理者面临传统业务模式的挑战和压力，收入和管理资产规模（AUM）的增长大大放缓。监管负担和担忧流动性获得的关注正在上升。为了应对新的挑战，改善盈利和扩大管理资产规模，资产管理人员正在关注一系列杠杆：

l  升级他们的操作模式和改进数据管理。

l  寻求为客户提供解决方案，而不是产品。

l  在迅速变化的竞争环境中为客户提供持续的服务价值。

区块链技术有可能在这些方面支持资产管理者。FinTech供应商和市场基础设施提供商将为这些挑战提供新的区块链解决方案。随着时间的推移，资产管理者也将开发自己的区块链应用程序。

我们看到区块链技术的四次连续波部署。最初，我们预计前两个波浪将专注于共享和使用数据，一旦对分布式分类帐技术的信心增长，就会扩展到关键基础设施。最终的浪潮，其中一个真正分散的金融生态系统产生，也许是最雄心勃勃，最不确定的（见图表2）。

表2  预期区块链部署的四波

波动1（2016-19）

在这第一波，专注于更强大和一致的数据共享的简单应用程序正在出现。用途将侧重于三个方面：在同意方之间共享数据，从而使各方达成共同的数据集，减少对重复数据收集的需要; 通过将它们发布到分布式分类帐来在各方之间共享指令和消息，从而减少篡改数据的机会; 并使文档处理更高效。

例如，在次级贷款市场中，通过利用基于区块链的数据流扩充现有的基础设施和流程，可以改进用于传输和验证文档的繁重流程。分布式分类帐解决方案可以降低摩擦成本，这些市场可能对更广泛的资产管理者的访问变得更具吸引力。

波动2（2017-25）

在这一浪潮中，分布式账本技术和智能合约可能被组合使用，用以存储和共享核心交易数据。分布式分类账可以实现数据环境，资产管理者可以跟踪其投资，开发产品和提供客户服务。考虑到通过区块链传输的数据的实时性，可以向客户提供最新的风险和性能分析。投资者将能够通过直接分类帐连接或通过供应商提供的实时接口访问自己的交易数据，提供一种新的自助报告方式。

我们预计这些波动2应用程序将分阶段开发，并在未来两到五年内开始采用。初始导频可以与现有过程并行运行，使客户端的任何不期望的影响最小化。随着整体生态系统和最终用户建立对分布式分类帐解决方案的信心，我们将看到卷开始迁移。随着时间的推移，冗余的后台和中间办公室数据基础设施可以退出，降低成本。

波动3（2020-30） 

第三波涉及在大量资本市场基础设施中采用区块链技术。一旦资产被保存在区块链上的代币，跨多个资产类别的交易清算和结算可以转移到分布式基于分类帐的基础设施，而不是我们通过前两个波浪预测的混合或双系统。这将大大减少处理周期和解锁流动性。

其他发展可能更加根本地影响资产管理者。基于区块链的基础设施可以实现新的投资产品和平台，例如新产品包装，允许投资基础资产的类似ETF的篮子的股票，并部署智能合约以减少管理和交易相关的开销。

波动4 不确定性

金融系统是否将建立在一些先驱者设想的真正分散的基础设施之上，还有待观察。我们相信，最初的部署浪潮将由受监管的基础设施提供商实施和管理。然而，仍然有潜在的破坏性，发行人和最终投资者直接在开源平台上进行交互。

我们对于分布式账本技术应用于资产管理公司的一些初步想法（见图表3和4）。

表3  潜在资产管理示例 - 供应商驱动

图表4  潜在资产管理示例 - 资产管理驱动

广泛的成本效益

我们认为，资产管理行业的成本节约将是重要的。根据我们的估计，通过使用区块链，不同程度地影响了典型资产管理者一半以上的成本（见图表5）。

最大的节省可能来自于汇总，修改和共享数据的人工干预需求减少。监管报告可能变得更容易，并且需要较少的手动处理。这些驱动因素尤其适用于经营和财务，这些业务和财务共占资产管理成本基础的25％至35％（见图表5）。

因此，员工将变得更有生产力，公司将发现有可能停用系统和基础设施。这解决了IT中的另一大部分成本。还可能会有额外的节省，因为数据管理不善的风险，以及解决或补救的必要性下降。

图表5 广泛的节省成本的潜力

投资成本预计也会降低。转移到点对点场地可以降低经纪费用。加快标准化工具的结算和清算将降低交易后成本，同时简化更复杂工具的交易流程应使这种交易更加经济。

我们也预计流动性会因此增加。新场地将带来一批买家和卖家在一起; 降低交易成本有望增加活动; 更快的结算可以解锁日内流动性，更大的透明度可能鼓励市场参与。

收入增长

明显的业务案例将围绕成本降低，部署区块链也可以带来收入机会。首先，改进的数据源可以增强增值客户端服务，如分析和实时报告。第二，交易策略可以受益于获得新的流动性或降低复合产品（如银团贷款）的风险状况。第三，区块链可以实现新产品结构或设备，例如可交易的数字化基金单位。

不同公司之间的利益

机构当前的数据环境越复杂，区块链的好处就越大。拥有复杂客户网络的多实体，多管辖资产管理公司将是部署的最大受益者。但是他们的实施挑战也可能更复杂。

资产管理者外包中间和后台流程也将影响实现节约的程度。管理者从事如今的大多数内部操作，将有更多的控制并将做更多。那些将外包业务外包的资产管理公司需要与供应商重新谈判。

拥有探索转型主题（包括区块链）的成熟团队的资产管理人员将更有能力参与并采用新的解决方案。以这种方式，他们可以获得优势，而其他人可能被迫作出反应以保持竞争力。

许多好处将会积累到整个行业，但是一个单独的公司的设置和实施方法也可以带来增量优势。

主要受益人：终端投资者

资产管理者可以实现效益，因为他们在内部提高效率，并且供应商使用区块链降低成本和改善服务。这些储蓄可能会转嫁给最终投资者，他们将从较低的费用中受益。

在一定程度上，资产管理者将相互竞争，将更多的储蓄转移给客户。然而，他们将发现，分布式账本技术也可以转向竞争优势，通过实现新的和改进的客户服务，增加资产粘性的潜力。因此，资产管理者也将通过区分他们的建议与客户竞争。

最终，终端投资者可以是更好的定价和改进的建议的受益者。

图表6  区块链效益的获利