导读

人们逐渐认识到分布式账本技术（通常称为区块链）将会对我们的金融资产和金融业未来经营方式的思考方式发生根本性转变。区块链旅程可能很长，结果不确定，但是有一个共识是这是真正的协议，足以忽视它的风险。

在这份联合报告中，我们认为资产管理者需要主动了解和拥抱区块链，不仅仅是了解皮毛。 该报告旨在指导阅读，了解技术如何演变，对资产管理者的影响和他们可以采取的行动。像任何指南一样，它并不全面——区块链是一个复杂的技术理论，它涉及广泛，无法包含任一的文件。相反，我们设想自己在资产管理机构的驱动位置，并提出行业需要解决的问题。对于高级管理团队的每个成员，我们在开始旅程时设置了包括五个关键的一组行动计划。

本报告包含四个部分：

1、区块链是真正的交易

l 区块链相关的利益和投资已经具有举足轻重的作用，这项技术已经表明它能够推动重大变革。

l 通过执行对共同数据标准的聚集，并消除中央机构持有“黄金记录”的需要，我们可以减少对账并促进数字资产的无缝转移。

l 不仅仅是呈现“区块链101”，而是我们通过对区块链基础设施的有形影响，清除其神秘的外衣，并展示这种技术如何重塑金融市场和最终客户体验的潜力。

2、资产管理者的机会

l 区块链可以帮助资产管理者解决如今他们面临的许多挑战：管理数据; 提供解决方案，而不仅仅是产品; 并在不断变化的竞争环境中为客户提供持续的服务价值。

l 资产管理者可以通过减少数据操作，遗留报废的基础设施和降低投资的摩擦成本，在前台，中间和后台活动中实现物质成本效益。

l 通过区块链技术，收入机会将来自改进的数据源，更大的流动性和更低的摩擦成本。资产管理人员将能够以新的方式为客户提供服务，例如实时报告或替代交易策略。

l 最后，最终的投资者可能是最大的受益者，资产管理者和其他提供者通过提供改进的命题和传递节约来竞争。

3、时间的下限

l 许多资产管理公司采取了观望态度，假设任何最终的成本节省或机会将流向下游。许多资产管理公司采取了观望态度，假设任何最终的成本节省或机会将流向下游。我们认为这是一个错误。

l 早期约定的关键是资产管理者驱动正确问题和使用案例优先级；可以早点与合适的合作伙伴合作，开发真实世界的解决方案，获得竞争优势。

l 合作伙伴和监管机构需要资产管理者的投入，以确保适当的支配和数据管理标准，并有助于运行设计产生的影响。

4、CxO剧本

l 区块链正在迅速成为对资产管理者、首席执行官，首席技术官和首席运营官都发挥作用的管理层问题。

l 首席执行官需要概述组织如何参与和采用区块链的愿景。

l 首席技术官需要有理解和发展区块链的能力，并且将其作为更广泛的金融技术议程的一部分。

l 首席运营官需要了解区块链应用程序以及如何提取它们的优势，同时确保区块链构成一个连贯的目标操作模型。

l 对于每个人，我们制定了一系列行动，帮助他们实现这些目标。

1、区块链是真正的交易

区块链的可信度

分布式账本技术（或通常所说的区块链）的概念使金融服务部门遭受风暴的洗礼，风险资本和投资涌入技术创业公司。对区块链的承诺以及其局限性的辩论正在进行。如同每一个说区块链是自互联网以来最具革命性技术平台的人来说，怀疑者声称它只是最近的“郁金香狂潮”。

尽管如此，一个广泛的共识正在出现，它代表了今天在金融服务和银行使用的众多系统和过程中真正的创新。

我们对区块链技术的可信性的看法是通过与客户，银行，交易所，中央证券存托机构和现有市场服务提供商的坦率讨论产生的。他汇集了来自市场参与者的注意力和举措，包括专注于推动技术标准和促进合作的创业公司与新成立的行业联盟。

虽然在美国，托存信托与结算公司正在提出完全替代其信用违约掉期（CDS）结算和报告基础设施的建议，但澳大利亚证券交易所正试图通过基于区块链的试点来应对不断变化的监管要求。诸如英国银行和欧洲证券和市场管理局（ESMA）等监管机构对数字现金和分布式账本技术的可行性发表了深思熟虑的评论。 总的来说，对话的语调已经从“这是值得探索吗？”转变为“我们如何最好地参与？”

区块链的财政承诺额也在增加。到目前为止，区块链初创公司的投资已经达到3亿美元，这个数字正在迅速增长。2015年的投资总额为1.25亿美元，而今年上半年已经超过了这一数字。尽管以风险投资为主，但是少数公司吸引了有效的银行投资。此外，我们看到银行的内部开支增长，我们估计2015年总额为8000万美元。 

解密区块链

虽然区块链的概念看起来很新颖，但底层技术并不新鲜。它是经过验证的现有技术的组合：对等网络，非对称加密和加密散列（参见：纯英文）。比特币是将这些技术相结合的创新，提供了转移价值的能力，同时防止在无信任、假名、可公开访问的系统中双重支付。

与比特币不同，批发银行和资本市场中的区块链应用程序正在寻求保持网络的分散性和底层分类帐的不变性，同时恢复允许法律追索和支持现有监管框架的问责制和治理模式。我们认为分布式账本最有希望存在于已知参与者的许可环境中，这些已知参与者可以彼此私下交易，同时选择性地向监管机构和第三方（例如分析提供商）授予其自己的数据的可见性。

在当前的实验阶段，区块链对不同的人意味着不同的东西。本报告的目的是，我们采取务实的方法，并通过其基本影响定义区块链：以共同标准创建安全的共享数据; 减少对账的需求和数字资产的无缝转移。通过以这种方式集中我们的定义，我们着眼于强调目前正在探索的近中期和中期实际应用，而不仅仅是一个简单的摘要，更遥远的情况，这种技术最终能否在完全去中心化的金融体系中应用未可知。

区块链的潜在影响

一些分析师认为区块链的影响将仅限于后台和其他幕后流程。 通过数据标准化，减少贸易破坏和简化基础设施，早期效率利益最明显地出现在中间和后台。 然而，当通过代币或智能合约以数字方式表示的现实世界资产能够在所有者之间以执行的速度解决时，将产生创新的临界点。结算灵活性将使新的定价模式和服务产品成为可能。

除了更好的数据管理，验证保持分类帐的资产是否真正独特的能力是传统数据库不提供的创新。例如，这些数字资产的托管可以减少抵押品管理的风险; 实时计算标的资产风险可以更准确地定价资产支持证券。集中式解决方案在过去寻求解决这些相同的问题，但权力下放的信任可能是市场采用的难以捉摸的关键。

我们认为区块链的影响可能最终重塑市场结构、产品能力和客户体验，最终对全球经济体系产生持久影响。

挑战：构建就绪企业的区块链

虽然早期的试点已经出现，但许多挑战仍然存在，分布式账本技术可以被视为企业和生产准备。安全性、隐私性和可扩展性仍然是必须解决的主要技术问题之一，而法律和监管可行性也是实施障碍的重大障碍。

在各种形式下，区块链技术不断发展迅速。一年前似乎难以解决的问题，例如单位数，每秒交易吞吐量，现在自然而然得到解决。行业融合对许可的而不是公开的分类帐打开了新的、更快的一致性算法的大门，并且每秒数百甚至数千的事务即将解决。

尽管如此，如平衡隐私，安全和监管透明度等其他挑战仍然存在。虽然已经提出了许多隐私解决方案，但是还没有出现明确的获胜方法。随着最近在公共领域应用智能合同已经表明，在上市之前，在任何其他企业系统上应用的发挥相同作用的区块链系统，迫切需要开发强大的安全审计技术和开发商最佳实践。

监管机构和法律专家现在正在参与认真，有望发表文章和发出征求意见。虽然大多数人还没有正式认为法律可执行性和数字财产权等主题，但行业联盟正在提供一个来集体讨论主题。

显然，为弥合概念验证和现实生产系统之间的差距，还有许多工作要做，但我们相信技术专家、企业利益相关者和管理机构可以推动这些问题的解决。也许最困难的挑战将是保持动力，并且行业关注将使市场问题解决的速度与技术发展一样快。