央行一纸公告，就像是湖里掉进了一枚小石子，却激起了大大的涟漪。

8月31日，中国人民银行发布[2017]第12号公告，决定从2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，取消2年和3年期同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。

考虑到1年期（不含）以上同业存单的发行量和余额都比较少，新规对市场影响不大。

然而，在市场密切关注强监管走向之际，新规背后的意义或许大大超过了市场影响。这可能意味着新一轮监管“起风了”。

华创证券认为，监管层对前期监管成绩进行肯定，同时表示监管对实体经济的负面影响较小，未来的支持力度大，因此，在金融去杠杆基调不发生根本转变的环境下，监管可能会乘胜追击，继续强化监管效果。

“小石子与大涟漪”

兴业研究利率团队表示，尽管央行新规对同业存单市场影响有限，但针对一个相对小众市场直接下达禁令，或许意味着新一轮严监管拉开帷幕。

那么问题来了：为何央行会对一个相对小众的市场直接下达禁令呢？

金融四十人（CF40）分析称，银行同业业务目前呈现典型的复合性风险，出现风险识别不清、难以准确计量和存在一定的监管套利空间问题。一旦单个业务环节出现风险，可能通过多重传导机制引发其他类型的风险。

兴业研究利率团队分析了新规代表的更多意义：

央行在关闭1年期以上同业存单大门的同时，放开1年期及以内浮息同业存单的发行，为利率市场化深入进一步探路。

综合看最近几个月的同业存单新规，商业银行主动负债的能力正一步步被收紧。对于目前仍然存在达标压力的机构，只剩下了增存款、发行金融债、从央行借款三条路。考虑到向央行借款毫无自主性可言，银行将被迫回归传统负债筹措方式。

事实上，如果以更大的视角来回顾监管举措，我们会发现监管层是在有的放矢治理金融乱象，尤其是同业市场。

根据银监会本月中旬披露的数据显示，自开展银行业乱象治理以来，中国银行业同业资产、同业负债规模首次从2010年以来出现收缩。截至二季度末，商业银行同业业务增速由整治前的正增长转为负增长，同业资产和同业负债增速分别降至-5.6%和-2.3%。

银行业金融机构理财产品余额累计减少1.9万亿元，同比增速降至个位数，较去年同期大幅度下降35个百分点。同业理财减少最为明显，较年初减少了2万亿元。“这是抓主要矛盾的结果。”

对此，银监会审慎规制局局长肖远企总结：“通过对银行业乱象的治理，目前银行业经营趋于规范，银行业资金脱实向虚的势头得到初步遏制。”

既然治理银行业乱象初现成效，且银行业前期自查摸底也结束了，未来强监管政策会否放松，或者还是继续强化呢？

华创证券此前援引其所做的一份业内意见调查结果称，大部分银行认为，监管影响最大的时期尚未出现，部分中小银行担心监管节奏会进一步升级。有超过26%的被调查对象认为，监管才刚刚开始，未来会有更多强监管政策出台，可能会持续到明年。

华创证券分析称，尽管目前同业、理财和表外业务的治理工作取得了一定效果，但是监管层并没有提出监管已经完成，而是提出“取得阶段性成效”，同时提出“监管工具箱中的工具比较充足，根据情况拿出来用”。

因此，华创证券认为，银监会肯定前期监管取得的成绩并不意味着监管进入尾声，相反，在银行业前期自查摸底完成后，监管将进入正式落地阶段，“监管工具箱”中的工具将陆续投入使用。在金融去杠杆基调不发生根本转变的环境下，监管可能会乘胜追击，继续强化监管效果。整治同业、理财和表外业务乱象依然是治理重点。

市场影响不大

市场需求不大，决定了新规对同业存单也不会造成多大影响。

央行旗下媒体《金融时报》称，中国人民银行金融研究所所长孙国峰表示，上半年，1年期（不含）以上同业存单的发行量为372亿元，仅占同业存单发行总量的0.4%。因此，明确同业存单的期限不超过1年对同业存单市场的影响不大。

同时，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期，对存量同业存单的正常到期兑付也不会产生影响。

联讯证券李奇霖也表示，新规虽然时间上较为仓促，要求在9月1日实施，但一方面采取的是新老划断的方式，没有一刀切，已发行的仍然可存续，不会给银行带来新的负债压力；另一方面，一年期以上存单的规模仅1400亿左右，相比8万亿的存量而言，微乎其微。

李奇霖认为，央行的用意是堵住监管“缺口”：

央行提出将一年期以内同业存单纳入MPA同业负债考核项后，若不堵住一年期以上的口子，容易出现部分银行发行一年期以上同业存单替换一年以内存单，规避监管的现象。

至于债券市场的影响，中信证券固收明明团队认为，此次央行限制同业存单期限，将使大型银行资金边际更为充裕，利好利率债配置；中小型银行资金面边际收紧，信用债或边际承压。

来源：华尔街见闻