昨日四部委发布P2P监管细则，中国在美上市的P2P第一股“宜人贷”股价遭遇崩盘。

北京时间8月25日凌晨，宜人贷股价收盘下跌6.92美元，报24.52美元，跌幅达22.01%。宜人贷是宜信旗下的个人信用贷款与投资理财P2P网贷平台。

P2P监管冲击波

8月24日，银监会等四部委联合发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，被称为史上最严的P2P监管文件。分析称，该文件将令P2P行业结束野蛮生长态势，逐步进入合法、规范的轨道上。

《办法》规定，网络借贷信息中介机构不得从事自融，不得为出借人提供担保或保本保息；不得吸收公众存款；不得归集资金设立资产池。禁止P2P进行债权转让，即P2P不得从事开展类资产证券化业务或实现以打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等形式的债权转让行为。不得将融资项目拆分，不得发售银行理财、券商管理、基金、保险或信托产品等金融产品。

《办法》还划定了P2P借款上限，单一自然人在一个平台的借款上限是20万元；单一自然人在多个平台的借款上限为100万元。行业人士称这是最具有杀伤力的一条，《证券日报》援引广东互联网金融协会秘书长朱明春指出，对借款者的金额做出严格限制，对行业的影响很大，现有平台开展的许多业务都不符合这条规定，绝大多数平台将面临业务转型。

除了借款额度限制，P2P资金实行银行存管也提高了行业门槛。《办法》规定，网络借贷信息中介机构应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，并选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。

半年十倍股

在P2P行业监管整体收紧、行业景气度下滑的背景下，宜人贷今年二季度实现了超强盈利。

8月10日，宜人贷公布第二季度净营收7.34亿元人民币，同比增长140%；净利润2.61亿元人民币，同比暴增 226%。

但相对于该公司股价的涨幅，2倍的净利润增长都不算事儿。

从2016年2月到昨天的半年时间里，宜人贷走出了十倍涨幅的傲人成绩，从最低3.35美元一度涨到了42.34美元。8月16日当天，宜人贷股价创出历史新高，全天振幅高达30%。

这很难再用基本面来解释，股价暴涨背后是宜人贷清晰的“小盘股”特质。2015年12月宜人贷在美国纽交所挂牌，总募资7500万美元，是中国唯一一家上市的P2P公司。

在截止2016年一季度末的年报中，该公司披露单一大股东Creditease Holding（Cayman）Limited控股了宜人贷85.5%的股权，这意味着市场最大的流通盘也就14.5%。

如果按照今年2月宜人贷股票最低价3.35美元来算，14.5%的流通盘意味着只要3000万美金就可以买下宜人贷所有的流通股。如果算上机构持股，真正的流通盘可能只有10%左右。

对此，“格隆汇”的作者田品点评称：

宜人贷只有10%的街货，只有天空才会是它的尽头，由于街货少，达不到交易所开期权的门槛，so，也没有put，大股东更不会借券出来给别人空自己这么搞笑，因为现在没货空，空也赚不到大钱（期权）…所以现在一众想做空的吃瓜群众也就只能默默的看他表演...但是日夜期待开期权啊…但是，出来混，迟早都要还的，只要开了期权，美帝对冲基金的套路可深了...那可是Muddy Water、Citron的主场啊…

关于宜人贷的模式，田品也有一段分析：

宜人贷说白了就是资金中介，用互联网的方式实现资金的供需流转，前端接受投资者资金，后端对接资产端（资金需求方），根据宜人贷自己的模型，经过数据分析后将贷款人分成A、B、C、D四类，贷款人质量依次递减，然后收取的交易费用（实际借贷成本）越高，下图是2016年Q2的各类数据梳理：

其注意到，信用等级最低的D级的借贷人，对应的贷款年利率为39.5%，适用39.5%利率的贷款占83.1%。而最高人民法院去年给借贷利率划分了“两线三区”：

a、借贷利率未超过24%的，属于“司法保护区”，是受法律严格保护的；

b、借贷利率介于24%与36%之间的，属于“自然债务区”，由借贷双方自由约定，法律只保护已发生的部分；

c、借贷利率高于36%的，则属于“无效区”，超过部分的利息约定无效，借款人有权要求出借人返还已支付的超过年利率36%部分的利息。

另外，按照2016Q2的数据，A、B、C、D借款的坏账率分别为4.5%、 4.5%、5.7% 和4.2%，从逻辑上讲，用户的分级是按照风险评级进行划分的，假设这个模型是有效的，那道理上A-D四类用户中，坏账率应该是依次递增，然而这个贷款占比最高，贷款利率最高，利润贡献最大的D类贷款居然是最低的。

来源：华尔街见闻