美联储于2015年12月加息为美联储接下来的政策基调划了一个清晰的箭头方向，在利好出尽后，接下来市场关注的重点将是加息的节奏、速度与市场预期的差异。

    事实上，市场依然对2016年全球经济前景存有异议。对美联储在80年代以来的5次加息进行梳理后，笔者认为2016年美国股市阶段性见顶出现回调的几率偏大，新兴市场汇率及股票短期承压的几率偏大，商品在底部运行的几率偏大。从历史规律去推断，2016年一年内，美元以及美元资产也将会承压走弱。

    首先，针对以往美国在80年代以来的5次加息进行梳理，加息时间最短为11个月，最长为24个月：

    从此次加息的点阵图来看，超出了市场普遍预期加息两次的次数，2016年暂定加息四次，每个季度加息一次。笔者认为从加息的幅度来看，2016年每个季度加息维持25个基点是适宜的，也有利于美联储紧盯市场数据以调整政策，毕竟作为美国的中央银行，职责上并不希望看到市场出现较大的波动。

    从历史数据来看，美元加息利好兑现较易引发短期美元获利回吐。

    而从政策差异化的角度去看，目前中国、欧洲，以及日本均采取了宽松的货币政策，考虑通胀及大宗商品整体的低迷态势，笔者认为全球资本的总体成本暂时没有上升的压力，但资本总体以向美元资产转移为主。我们需要警惕新兴市场经济恶性变化对全球金融动荡产生的影响，毕竟此前跨境、跨领域资金的流出对新兴市场的冲击较大，部分新兴市场国家容易出现资本大量外逃，资产价格大幅下跌，本币大幅下跌，外债偿还压力大的因素，而在过去的5次加息中，新兴市场无一例外都发生过金融危机。

    受美国加息的影响，全球的股市将受到明显的冲击，但其影响力还受大资金流动的影响。当前阶段，中国和欧元区经济复苏情况良好，并未出现明显恶化现状，因此长线资金留存两大经济体内的几率偏大。从短期来看，虽有汇率波动加大以及股市短期调整的影响，2016年3月开始预计美国以及新兴市场股市、债市均承压走弱，但长期利好。

    对于未来大宗商品的走势，笔者认为底部运行依然是主旋律。大宗商品的整体走势，主要受美元走势、投机炒作、供需格局等三方面的影响。以美元计价的大宗商品核算体系下，美元汇率对大宗商品的影响不容忽视，强势美元依然对大宗商品价格下移带来影响；当前大宗商品存在操纵以及炒作现象，近期油价底部大幅度波动是国际炒家导致的；供需格局是大宗商品变化的基本决定因素，以原油为例，当前原油的供需格局已经由此前的紧平衡转为微过剩的状态。2016年仍然有较长的一段时间页岩油企业将保持持续生产状态，OPEC（石油输出国组织）为抢夺北美市场以及原油生产地位于12月的不减产行为加重了原油底部运行的几率，加之2016年3月伊朗经济制裁的结束，届时将有70万桶/日的增量流入原油市场。同时中国、欧元区等重要经济体经济恢复期对原油需求的下降，带动力量小，故而2016年大宗商品将维持在底部运行的节奏上。

    当然，不确定性因素如战争、自然灾害、事故以及其他突发事件仅仅为短期影响，暂不列入本文的分析范围内。

    故而2016年将是整个全球金融市场经济调整的关键年，投资者应重点留意主要经济体，尤其是美国的货币政策节奏、力度以及市场预期的差异，关注全球经济的恢复情况。

（朱骏 DCM戴盛资本首席分析师）