近日，生意社发布了《2017年2月中国大宗商品经济数据报告》。报告显示，2月份有58.62%的商品价格上涨，41.38%的商品价格下跌，环比1月上涨数量增加近一成，下跌数量也有所减少。2月份市场平均涨幅为1.19%，与前一月1.33%相比略有收缩，但市场整体变化并不大。目前，大宗商品市场整体仍处上升通道。

　　1商品市场分化走势

　　据生意社价格监测，在2月份大宗58价格涨跌榜中，环比上升的商品共34种，主要集中在化工板块(7种)和有色板块(6种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在钢铁板块；涨幅前三的商品分别为螺纹钢(15.05%)、线材(11.25%)、铁矿石(10.51%)。2月环比下降的商品共24种，主要集中在农副(7种)和能源(6种)，跌幅在5%以上的商品主要集中在农副板块；跌幅前三的商品分别为鸡蛋(－20.38%)、丁苯橡胶(－11.69%)、焦炭(－10.49%)。

　　报告显示，上月市场走势仍然两极分化，以螺纹钢、铁矿石、镍、沥青、甲醇等为代表的主力商品呈上涨态势，而以天胶、乙二醇、动力煤为代表的主力商品则纷纷下滑。不仅如此，板块间的分化也十分明显，螺纹钢单月涨幅高达15.05%，而同属钢铁板块的冷轧卷却下跌1.37%；聚合MDI上涨7.95%，而有机化工品乙二醇却下跌6.02%；橡塑板块也呈现“塑强胶弱”的局面。

　　不过，虽然涨跌比例和板块间的整体表现与上月大同小异，但2月份很多商品发生了明显变化，一是部分品种涨跌不一，如醋酸以8.69%的跌幅几乎在榜单中垫底，甲醇则大涨5.15%。二是部分品种由涨转跌，如丁苯橡胶、乙二醇、天胶等商品在1月份均是大涨，但2月份却成为领跌商品。

　　报告认为，2月份市场呈现“小阳春”主要原因有三:一是市场的龙头商品——原油连续两个月基本上稳定在50美元/桶以上，给市场吃了一颗“定心丸”，以原油为源头的有机化工品，甚至包括沥青等成本被推升，从而价格走高。

　　二是2月份正值春节假期结束，工厂、基建项目等纷纷开工，采购迅速活跃，需求开始释放。

　　三是场内的炒作热情未有丝毫降温，从2016年开始，期货市场的暴涨和暴跌已成为常态，市场集中了太多的注意力，导致黑色系品种热度不减。

　　2钢市“二月龙抬头”

　　今年2月，受原料价格持续上涨以及基建批复刺激，市场钢价不断走高。截至2月28日，钢铁指数为969点，较2月初上涨6.02%，且创下2013年下半年以来的新高。

　　生意社提供的中国大宗商品2月供需指数(BCI)为0.33，平均涨幅为2.14%，反映了2月份制造业较1月呈扩张态势，说明市场继续稳中向好。因此，即使春节后钢材库存积压严重，但也被市场解读是“囤货待涨”行情。在下游需求缓慢复苏的背景下，加上期货市场不断炒作，现货钢价整体一涨再涨。另外，目前传统旺季已到来，再加上唐山钢厂的半月限产政策，预计今年“金三”会再度出现。

　　在上游方面，2月份港口库存屡创历史新高的进口矿价，受下游需求端在超过40万亿元基建投资利好刺激和期货市场大涨的影响，呈现持续上涨行情。截至2月28日，澳洲62%PB粉港口均价718.33元/湿吨，较月初价格上涨了10.51%，同比上涨92.99%，且月内最高价格在724.44元/湿吨，最大震幅为13.2%，创下2014年下半年以来的新高。但从供应面看，全国主要45个港口库存总量在13081万吨，再次刷新历史新高。而北方六大港口到港量也增至1203.50万吨，创下2017年来的次新高，均利空矿价。从需求面看，钢厂矿石平均总库存28万吨，平均总天数27天，回归至正常偏高水平，显示了钢厂对高价矿石需求减少，并且继续利空矿价。

　　然而从期货表现来看，主力合约在2月持续上涨，2月底结算价在705元/干吨，较月初上涨12.62%，这也直接带动了现货价格上涨。因此，2月矿石市场呈现炒作行情，其基本面利空的压力风险已经十分明显，一旦市场未有炒作理由，或将会面临新的暴跌行情。不过从3月来看，应该还会继续保持涨势，主要是下游钢材市场将会出现短期的“供小于求”行情，矿石会继续受益。预计3月矿石市场还以震荡上行为主，最高价750元/湿吨，最低价690元/湿吨。

　　在下游方面，2月份钢铁行业PMI指数为51.4点，较1月回升1.7个百分点，为2016年5月份以来的最高点。其中，除新出口订单指数及产成品库存指数外，其余10项指数均处于50%的荣枯线以上，显示钢铁行业的生产、采购、销售、雇佣等活动全面处于扩张态势，行业景气度明显回升。另外，今年初全国各地新一轮重大项目投资相继开工，拟定的投资项目数额更大。记者从生意社了解到，根据各省市公布的数据，截至2月下旬，我国已有23个省市公布了2017年固定资产投资目标，累计投资超过40万亿元，若加上尚未公布的省份，2017年投资不少于45万亿元。所以，钢市需求扩大，刺激钢价上涨。

　　报告显示，2月钢市行情继续走高，主要原因是40万亿元的基建刺激和2亿吨的去产能政策的持续加码，将给2017年钢市带来新的涨势。不过，由于市场库存积压、高炉开工率回升、复产积极性增加，都会在短期内给钢市带来降价风险，因此预计3月市场涨势将有所放缓。对此，生意社钢铁分社何杭生认为，虽然2月钢市的上升行情大部分归因于市场炒作，且作为基本面的利空因素亦较多，但是，在政府环保检查，钢厂停限产整顿；钢厂限量发货，上调出厂价；贸易商囤货待涨，按需出货；下游终端采购复苏，成交尚可等情况，钢价后期预计还会处于上升通道。钢市目前的较大利空因素就是矿石库存再创历史新高，对钢价的成本支撑产生动摇。另外，在高盈利水平下逐步缓慢增长的高炉开工率，将给市场上涨带来供应增加的隐患。

　　综合来看，预计“金三”行情或依旧出现，但整体走势将呈现“先跌后涨，再跌再涨”的波浪上行行情。预期生意社钢铁指数最高点在1000点，最低点950点。

　　3化工市场冲高回落

　　统计表明，2月份化工市场冲高回落，但整体仍呈上行态势。化工指数由月初875点上升至月中最高点895点，之后又下跌至月末的885点，整体较月初上升10点。从涨跌榜来看，2月化工市场整体涨多跌少，且产品价格上涨幅度大于下跌幅度。

　　据生意社价格监测，2月化工板块环比上升的商品共81种，涨幅前三的商品分别为煤焦油(高温)(26.75%)、环己酮(19.82%)、萤石(16.56%)；环比下降的商品共有31种，跌幅前三的产品分别为液氯(－49.91%)、甘氨酸(－16.02%)、环氧丙烷(－15.92%)。

　　2月份国内化工产品涨跌互现。其中，芳烃产业链产品占据涨幅榜主要位置，纯苯、粗苯、甲苯及环己酮、苯胺、苯酚、丙酮、MDI、TDI等产品价格上涨，环氧丙烷、二甘醇、乙二醇、纯碱等产品价格下跌。从涨跌因素来看，2月份上涨动力可以概括为原油支撑、厂家限产、需求增加；2月份下跌因素可概括为需求疲软、库存增加。

　　就具体原因而言，首先，原油价格维持在每桶50美元以上，对化工市场形成支撑。据生意社监测，2月份WTI原油最低价为52.17美元/桶，在成本方面对化工产品形成一定支撑。

　　其次，厂家限产推动价格上涨，如煤焦油、环己酮等。以煤焦油为例，受环保督察要求，山西、河北等地焦企春节前后采取限产措施，导致煤焦油市场供应偏紧，加之下游沥青等产品需求较大，推动价格上涨。据生意社监测，2月份煤焦油价格涨幅达到26.75%。再次，需求增加推动化工产品价格上涨，如萤石、R22等。以萤石为例，2月份国内萤石市场行情上涨，涨幅达16.56%。春节过后，萤石下游氢氟酸、制冷剂等需求增加，推动了萤石价格上涨，加之国内萤石开工率仅在22%左右，进一步助推了萤石价格上涨。

　　第四，需求疲软导致价格下跌，如环氧丙烷、纯碱等。以环氧乙烷为例，2月份环氧丙烷市场行情下跌，整体跌幅在15.92%。主要由于下游对高价PO抵触情绪不减，加之聚醚产销疲软，需求面支撑薄弱，部分低价资源打压高价资源，导致环氧丙烷价格下跌。

　　最后，库存增加打压化工产品价格，如乙二醇、二甘醇、苯乙烯等。以二甘醇为例，2月份二甘醇价格下跌，整体跌幅在9.08%。主要由于春节后二甘醇库存增加，对价格形成打压。据生意社监测，春节后二甘醇港口库存量环比增加2万吨左右至8.35万吨。

　　从化工指数走势来看，2月份化工市场上半月快速上涨，下半月冲高回落。据生意社价格监测，2月28日化工指数为885点，较月初上涨了10点，较2016年2月28日上涨了277点，延续环比同比双双上涨的态势。同比上涨主要受淘汰落后产能及新周期开启等影响；环比上涨则主要受益于原油支撑、需求增加、供应偏紧等因素。

　　生意社资深分析师徐晓昆认为，2月份化工指数继续保持同比环比均上涨，意味着化工市场仍处于上升周期。对于2月后半月的下跌，可以理解为是对前期过快上涨的正常回调，而非行情反转。

　　纵观2月份化工行情，原油价格、需求及供应的变化成为价格涨跌的主要因素。徐晓昆认为，这也是影响3月份化工市场走势价格的主要因素。一是目前原油仍在每桶50美元上方窄幅震荡，对3月份化工市场形成基本支撑。二是在供应侧改革的大背景下，难以出现落后产能大范围复产情况，因此供应方面压力不会太大。三是大部分产品下游处于逐步复苏阶段，大幅减产概率较低，在需求上对市场形成一定支撑。

　　综上所述，徐晓昆认为，3月份化工市场将呈现温和上涨或高位窄幅震荡的态势。具体来看，月均涨跌幅或将维持在2%以内，化工指数高点在910点，低点在880点附近。

来源： 上海金融报