基金布局“甜蜜事业”

　　上周五收盘后，一位股民遗憾地告诉中国证券报记者，“我早就看准了白糖(股票)要涨，就埋伏了一些仓位在中粮糖业，没想到虽然白糖概念上涨了，南宁糖业和贵糖股份却涨得更多。”

　　清明节以来，白糖期货价格一路反弹，可是相关股票却跌势不止，一些投资者萌生了抄底概念股的想法。特别是，中粮糖业发布的2016年年报显示，去年净利增近6倍，这更让不少资金蠢蠢欲动。

　　中粮糖业在4月17日发布的年报中指出，2016年实现营业收入135.57亿元，同比增长16.2%；归属于上市公司股东的净利润5.15亿元，同比增长576.94%，原因为糖价上涨，提升了盈利能力。

　　据中国证券报记者统计，2016年白糖期货(以指数为例)累计上涨21.17%，仍处于牛市的节奏中。

　　其实，不仅是中粮糖业，传统的糖业概念股都明显受益于糖价带来的“甜蜜”行情。

　　4月13日，南宁糖业发布一季度业绩预告显示，公司预计2017年1-3月归属上市公司股东的净利润100万至800万，同比变动100.87%至106.98%。2017年一季度盈利，主要原因之一就是本季主要产品白砂糖市场回暖，售价同比上涨，毛利率同比增长约10个百分点。

　　4月14日，贵糖股份发布一季度业绩预告也显示，公司预计2017年1-3月归属上市公司股东的净利润900万至1100万，同比变动256.04%至290.72%。

　　南宁糖业2016年三季报也显示，公司前十大股东中，第二至八名全部是基金产品，包括两家社保基金组合，此外一只信托计划排在第十名。Wind数据显示，当时南宁糖业前十大股东持股占比激增至63.96%，而2015年年报中该比例仅为57.97%。

　　“糖厂收益转好与糖价上涨有直接关系。”方正中期期货白糖分析师张向军表示，从长周期来看，糖价在2015、2016年连续两年上涨，与食糖连续减产相符。

　　根据中国糖业协会公布的数据，截至2017年3月，重点制糖企业的白糖累计平均销售价格为6736元，而2016年1月、2015年1月糖价累计平均销售价格分别只有5399元、4588元。数据还显示，2015/2016年度制糖行业实现盈利9.1亿元，扭转了连续3年亏损局面，同时，制糖行业上缴税金33.1亿元，兑付农民糖料款349亿元，原糖进口加工企业保持盈利。

　　值得注意的是，虽然同样是受糖价上涨带动，但传统的三大概念股盈利幅度和股价表现有着明显差异。南华期货研究员姚永源认为，这主要是受企业内部战略不同导致的。贵糖股份和南宁糖业主要以传统制糖和造纸为主营，而中粮糖业除此之外还涉及到运输、下游糖制品及销售，特别是近年频频并购导致其利润大增。

　　三大利好支撑糖价反弹

　　国内白糖的主要原料是甘蔗，甘蔗在我国的种植习性是宿根形态，三年轮换。因此糖价具备三年一个小周期、六年一个大周期(牛三年熊三年)的特点。

　　中国证券报记者梳理发现，白糖价格2006年-2008年是一个熊市周期，糖价从每吨5500元跌到每吨2800元，跌幅为50%；2008年-2011年，糖价从每吨2800元涨到每吨7500元，涨幅为200%；2011年至2014年，糖价最低跌至每吨4500元，跌幅为40%，再次形成一轮熊市；2015年至今，糖价反弹超过45%，又走出了一波轰轰烈烈的牛市。

　　现货方面，4月中旬白糖现货价格普遍上涨逾100元/吨，产区先行，销区补涨，成交情况也明显好转。

　　“主力资金提前预期到3月糖产销数据良好。”姚永源表示，4月11日中国糖业协会公布的3月份糖产销数据显示，本制糖期全国已累计产糖861.87万吨，较上制糖同期增加了62.29万吨；而截至2017年3月底，本制糖期全国累计销售食糖372.23万吨，较上制糖同期增加了50.34万吨，累计销糖率43.19%，较上制糖期同期增加了2.93个百分点。当前正值步入夏季销糖旺季，预计后续糖销量将进一步增加。

　　“国内打击走私糖确有成效。”据分析师孙悦介绍，4月7日在南宁召开的糖协理事会上，相关人士表态坚决支持国家对进口食糖采取贸易保障措施并严厉打击走私，对市场形成支撑。

　　“糖牛”何去何从

　　目前，白糖期货持仓约111万手，较年初的45万手增长超过一倍。历史上，白糖期货持仓峰值接近150万手，业内人士预计，后市还有资金陆续进场，持仓将再上一个台阶。

　　本轮商品大牛市，白糖无疑是先行者，展望后市，“糖牛”何去何从？刘永华认为，二季度糖价或维持偏强走势。“二季度是传统夏季消费前的采购期，加之糖厂库存相对有限，国储拍卖暂时停止，进口管控加强，白糖期货相对看多。期权方面，投资者还可以通过卖出看跌期权和相对高位后卖出看涨期权增厚利润。”

　　也有人持相对谨慎的观点。孙悦认为，白糖价格横盘的可能性更大。短期来看，目前进口糖处于调查期，政策暂不明朗，下一次放储时机也不明确，糖价上涨后配合销量带动，夯实糖价底部是主流所向。中长期来看，今年糖产量基本明确在950万吨左右，相比年近1500万吨的消费水平仍存在一定缺口，奠定了糖价高位的基础。但国储库700万吨储备糖可以随时补充市场缺口，因此糖价上涨空间将受到限制。此外，2016/2017年度食糖产量开始增加，未来两年都处于增产年份，长期来看，糖价有可能高位盘整。

　　张向军也认为，自本制糖年度起，此前连续两年的减产已经正在向增产周期过渡，且白糖价格与淀粉糖等替代品的价差较大，未来糖价上涨空间应该有限，回落或是主要趋势。不过，由于对进口糖严加控制，而且还有大幅上调进口关税的预期，所以国内糖价暂时没有太大的下行空间。估计未来一个月可能依然主要在6300-6900元/吨区间震荡。