2017-04-12 10:28:15 来源：
关于美国-2016~2017年新兴科技趋势的系列连载报告告一段落，从今天开始，我们将为大家带来关于《中国占2005年以来全球新增债务的一半》研究报告，要看就看最有深度的“干货”！感谢大家的支持，敬请关注
2013年11月，当世界的注意力仍然主要集中在“四大”央行会在QE和/或利率方面采取哪些举措时，我们写了一篇文章，用一个简单的图表显示“中国如何在短短五年内震撼世界其他中央银行”，并指出，在自金融危机以来的短暂时期内，中国银行资产（含隐含负债）增长了惊人的15万亿美元，总额超过24万亿美元。换而言之，中国的资产负债表比全球所有中央银行的资产之和还要多50％
快进到今天，中国的债务已成为影响全球金融体系稳定的最主要因素，中国中央银行也公开承认，中国不断发行的债券热潮是影响全球金融稳定的重要风险因素。纽约联合储备局银行，最近也发表了一份题为“中国持续信贷繁荣”的报告，其中也对中国的债务问题进行了全面的简要介绍。
⊙近年来中国债务大幅增长，约占自2005年以来在全球创造的所有新增信贷的一半。
⊙中国在全球总信贷中所占的份额接近25％，而十年前这一份额仅为百分之五。
⊙中国的非金融债务从2005年底的约3万亿美元增加到了接近22万亿美元，银行系统资产在同一时期增长了6倍，超过GDP的300％。
⊙2016年，中国的信贷净额增长就超过了3万亿美元，增长速度大约是名义GDP的两倍，“信贷与GDP的差距和比值”已达到近30个百分点。国际经验表明，这种快速增长往往伴随着国内银行体系的压力。大约三分之一的案例最终是爆发金融危机，另外的三分之一是发生在低经济增长时期。
如下图所示，非金融部门的债务上升最初往往是由于全球金融危机所引发的公司借款激增。 这笔额外债务主要是与基础设施和房地产项目有关的中长期公司贷款。
影子银行
如下图显示，虽然银行贷款是中国信贷的最大组成部分，但非传统的“影子”信贷规模也增长迅速。 经常与银行合作的非银行公司已经找到了各种途径，以便向某些被限制的部门（如钢铁和水泥等产能过剩的行业和房地产）提供贷款。这种影子信贷（以信托贷款形式，委托贷款和未贴现的银行承兑汇票），约占总信贷规模的15％（GDP的31％）。而十年前，这一数据仅为5％。2013年以来，中国政府的宏观审慎措施，使得其所报告的影子贷款增长已有所减缓，尽管这些信贷也有可能因此而导致转移到其他贷款渠道。
抵押贷款一直是中国信贷增长的主要推动力。其中，住房抵押贷款约占中国银行贷款的18％，在2016年12月底抵押贷款同比增长了约35％，相比之下，韩国这一比例为30％，日本的为23％，美国的为25％）。随着中国当局收紧与房地产相关贷款的宏观审慎政策，抵押贷款的步伐似乎可能会放缓。
中国的金融体系日益复杂，这也使得对其信贷的真实水平和增长率更加难以估计。
中国银行所拥有的资产规模是全球之最。世界上最大的五家银行中有四家是中国银行。然而，中国信贷扩张的大部分是由相对较小的银行所推动的，这些银行的总资产增长速度是最大商业银行的两到三倍。
股份制商业银行（JSB），城市商业银行（CCB）和其他规模较小的机构越来越多地使用不稳定的资金来源来资助其资产负债表扩张，主要是利用银行间市场和其发行的理财产品（WMP），如下图所示。WMP主要是由银行和非银行金融机构出售的短期投资产品，它们为投资者提供比银行存款利率更高的回报率。WMP包括债券、货币市场基金，甚至有限的银行贷款。官方数据显示，自2011年以来，这一数字几乎增长了6倍，相当于约4万亿美元或GDP的37％。中国银行越来越依赖这种类型的融资，这增加了对金融市场潜在冲击的担忧，也是国际货币基金组织在其2016年10月“全球金融稳定报告”中所强调的风险之一。
信贷对GDP的贡献下降
一个有趣的现象是，信贷似乎对中国GDP增长的贡献比以往要少，如下图所示（新增信贷在GDP中所占百分比的变化）。需要强调的是，有多少的贷款是投向了无生产力的“僵尸企业”。 未来，中国提高信贷效率，需要通过一系列的改革，例如加强国有企业和地方政府的预算限制，减少金融体系的隐性风险和明确担保，以及减缓较小金融机构的资产负债的快速增长。
尽管存在许多漏洞，但中国的金融体系也具有减少相关风险的一些特点。主要体现在以下四方面:
•与许多刚刚结束的新兴市场信贷繁荣不同的是，中国的信贷增长主要是由于国内的居民储蓄高企，其中银行存款占绝大多数。
•中国当局拥有充足的流动性工具，包括高准备金率，可以通过采取一系列措施来提高短期流动性，包括国有企业贷款人和借款人主导的金融部门。
•与发达经济体相比，中国金融体系非银行业务部门规模较小。
•中国拥有丰富的财政资源，尤其在化解其金融体系和国有债务陷入困境时。
根据国际货币基金组织的预测，中国政府的总债务（包括隐性的表外借贷）在2016年年底约占GDP的60％，低于大多数发达经济体的水平。同时，大量的外汇储备，也为政府的资产负债表提供了支持。
