一、交易所并购“风起云涌”

2011年2月9日，伦敦证券交易所突然宣布已经完成与多伦多证交所集团的合并谈判。双方拟通过互换股权的方式进行合并，合并后的新证交所将成为全球最大的矿业公司上市平台

2011年2月15日，德意志交易所公布了与纽约泛欧交易所合并的消息。新成立的公司将成为世界第一大证券、金融衍生产品和期权的交易平台，其交易所遍布16个国家。随着全球证券交易所掀起合并潮，纳斯达克-OMX集团(Nasdaq OMX Group)和芝加哥期权交易所控股公司(CBOE Holdings Inc)可能也将竞相寻找合并伙伴。

亚太地区，新加坡证券交易所(下称“新交所”)2010年联手澳大利亚证券交易所ASX，以期打造亚洲第四大交易所；新交所拟斥资78亿美元收购后者。纵观全球证券交易所的发展历史，为了争夺资源，追求规模效应，证券交易所之间的并购、整合从未间断。2006年以来，世界发生的主要的交易所并购事件如表1所示：

表1 2006年以来全球交易所并购事件

二、全球证券交易所并购浪潮的原因分析

证券交易所整合频率越来越快，规模越来越大，范围越来越广，所谓“无风不起浪”，全球证券交易所并购之“风”从何来？

第一，经济全球化是引起证券公司并购潮最重要的因素。

进入20世纪90年代以来，科学技术尤其是信息技术的飞速发展，使得市场属性的差别和地域的间隔已经逐渐模糊，信息、资金、技术的流动呈现出爆炸性增长的趋势，加速了世界经济的全球化发展。全球化的发展，为企业提供了新的发展空间和收入来源，也为企业增加了竞争对手，加剧了竞争的广度和深度。企业要想在竞争大潮中安然度过，必然要通过扩大规模，改进技术，降低运营成本等方法来增强自身的竞争力。

证券交易所做为为公司提供证券上市及交易业务的企业，一样会面临着经济全球化带来的压力。首先，对于上市公司来说，为了降低自己的运营成本，他们更希望自己的股票能够在全球范围内24小时不停的交易，从而募集到成本最低的资金；另外，对于投资者来说，他们更希望能够在证券交易更快捷，证券流通更高效的市场内进行交易，以减少投资成本和加快投资效率。这种日趋复杂的市场需求和急剧变革的市场环境，迫切需要一种运作方式更便捷，成本更低廉，服务范围更广泛的证券交易所的诞生。

通过并购，证券交易所不仅能够强化其在当地的垄断地位，提高其对当地市场的控制，还可以把业务延伸到世界各地，充分发挥其规模经济效应，增强其在全球范围内的竞争力。所以全球证券交易所在不停的寻找着自己的并购目标与合作伙伴，这也是近年来交易所并购事件层出不穷的最主要的原因。

第二，政治因素也是交易所并购的一个重要的因素交易所并购浪潮的背后是当今世界几个大国在经济金融资源和国家地位上的竞争。

交易所的竞争实际上是金融市场的国际影响力、支配力以及对金融资源的竞争。纵观全球资本市场的发展历史，为了争夺金融市场资源、追求规模效应，国家之间的竞争从未停歇。证券交易所作为市场的，作为直接融资服务和提供流动性的主要平台，无疑是一国金融市场运作的关键之一。因此，对交易所的争夺是大国之间在资本市场方面的争夺，也是对经济金融资源的争夺。并购他国交易所，可以聚集国际资本，加强自身的金融中心地位，有助于提高资本市场的效率。

第三，证券交易所组织形式的变化，为交易所并购带来了“便利”

传统的证券交易所是一个高度分割和垄断的行业，是非营利性会员制的商业组织，会员们可以通过交易所来制定交易规则，确定收费标准。随着经济全球化的发展，证券交易所会员制的治理结构越来越不能满足市场的需要，所以，从20世纪90年代开始，全球证券交易所纷纷进行公司制改造并上市。

上市后的交易所，其股票在市场间流通，收购者只要获得足够多的股份就能完成对证券交易所的控制，而传统会员制交易所，必须经过会员大会的同意才能完成收购。公司制下的收购相对于传统会员制的交易所来说，无疑更便捷，更容易实现。正是因为如此，进入21世纪，全球证券交易所之间恶意收购事件常有发生。例如2011年5月，纳斯达克和洲际交易所对纽交所发起的恶意收购。

第四，交易所的并购，更多的是追求资源最大化与产品的多元化

从长期来看，国家之间的竞争最终表现为资源配置效率之间的竞争。全球经济是一个整体，其资源总量是一定的，如何才能使自己占有的资源最大化，如何才能增加自己产品的竞争力，是证券交易所并购时不得不考虑的问题。

“自己的资源越多，别人的资源就越少”，交易所的并购可以形成两个交易所资源的互补，扩大交易所资源的范围，增强交易所在全球资源争夺战中的竞争力。例如纽约泛欧交易所与德意志交易所合并以后，新交易所覆盖16个国家，这为他们在资源争夺站中拔得头筹。

另外，追求产品的多元化也是证券交易所并购的一个因素。交易所在寻求并购对象和合作伙伴时，非常注意交易所之间的优势互补。他们除了抢占全球资源外，各交易所不再满足于单纯只交易股票的现货市场，而是纷纷扩大交易产品的类别，朝跨产品的方向发展。例如，泛欧交易所收购伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)就是为了衍生品交易，希望藉此以整合衍生品交易市场；此外，还收购了欧洲债券交易所(MTS)。而在美国市场上，期货交易所设立个股票交易所或股票交易所设立期货交易所都取得了突破。香港交易所也正在研究从股权领域向货币、利率和汇率以及商品期货等领域拓展。纽约泛欧交易所和德交所合并的背后，其实也是双方对衍生品业务将带来丰厚利润的倾心。

第五，“另类交易平台”的竞争也是交易所并购的原因之一交易所的并购，从另一方面来说也是被“逼上梁山”。

黑池交易平台是随着电子信息技术的发展而出现的新生事物，具有隐蔽且交易成本低，快速高效等优点。随着对冲基金大行其道，各式各项的利差交易及程式交易充斥市场，黑池平台凭借其高效能、高度保密以及交易费用较便宜的特点快速发展起来。据统计，2010年，纽约泛欧交易所的衍生品收入占集团收入的比例是33%，美国本土的股票业务收入仅占3%。截至2010年6月30日，德交所旗下证券交易业务的收入占比为12%，而衍生品业务的贡献比例为42%。在另类交易平台的冲击下，传统交易所的股票业务收入渐渐下滑，而衍生品业务的收入变得可观。全球股票交易所忙着并购，一部分原因是为了对抗黑池等另类电子交易平台对股票交易市场的瓜分。

三、中国交易所在并购浪潮中何去何从

欧美证券交易所并购成功，使我国交易所面临的竞争压力陡然加大。但由于我国的交易所都是政府控制的，并且我国对外资并购本国交易所有着严格的限制。因此短时间内，我国交易所加入到欧美证交所的并购潮中的可能性并不大。

我国的交易所虽然还没有成为直接并购目标，但是国际主要交易所都加大了在中国的工作力度，许多交易所在我国设立办事处，或与周边国家的交易所形成战略合作关系。例如，伦敦证券交易所，新加坡交易所都曾来大陆路演，向大陆的拟上市公司放出了友好的信号；东京、韩国交易所在中国也很活跃。因此，国内交易所面临全球市场尤其是发达国家的竞争是不可避免的。

全球交易所并购大潮对我们来说，既是挑战又是机遇。我们需要采取积极措施，主动应对交易所的国际竞争。首先，要增强我国证券交易所的竞争力，我国证券交易所应该充分利用法律法规赋予的权利，做好监管和服务工作，形成不同层次、不同规模、功能互补、相互竞争的统一市场体系。其次，加强与港澳台资本市场的联系，加强与其它交易所（如港交所）的合作，从容地迎接证券交易所行业的并购浪潮。

（来源：和讯名家）