投融中国行科技金融扶贫论坛暨第二届新三板文化节开幕式于2018年1月4日在北京歌华开元酒店隆重召开。此次大会以“传承与转型——问鼎千年大计”为主题，旨在探讨十九大后中国经济走势，促进区域经济协调发展，探索资本扶贫新路径，论道资本市场新引擎，倡导新三板自强自信的商业文化，推动新三板市场新发展。

此次大会由投融中国行科技金融扶贫论坛组委会主办，北京科创企业投融资联盟，河北省高新技术企业协会、河北省科技企业孵化协会承办，新华社《金融世界》杂志、内蒙古察右后旗人民政府、三板汇集团协办。

本次大会将邀请全国各地政府领导、专家学者、金融机构、企业家代表和媒体朋友汇聚一堂。中国证监会正司局级、中国证监会政策研究室原副主任黄运成以“全国股转系统改革与未来发展”为主题发表自己的独特看法。

以下是演讲实录：

今天我跟大家做一点分享，讲这么几个问题，一是股转系统的现状与问题，二是股转系统的年终改革，三是未来发展，四是主板市场的经验，五是参与股转系统发展的建议。

新三板刚才大家讲了，去年年底挂牌公司，这是11645家，有很多口径，我问了一下股转系统，他们说29号是11630家，新增了1467家，总股本是6700多亿股，做市企业1343家，创新层1353家，股票发行2729次，融资1324亿，成交是433亿，成交金额是2270亿元。(请关注“淘金视角”OR"taojinshijiao"，我们一起去淘金吧！)从新三板的挂牌企业来看，从新增的企业来看，我们看有一个明显的趋势，新增挂牌公司高点是在2016年，今年是马上一个直线往下走，当然从规模来讲已经是全球最大的机构了，但是增速也反映了一些问题，摘牌公司今年有694家，2014年13家。作为州县的摘牌和新增企业对比情况来看，到2015年年终的时候交叉，一个往下走，一个往上走，这是一个重要的坡点。新三板的问题是什么，首先是流动性不足，从过去到现在一直到今后，有可能会一直面临着这个问题，融资能力偏弱，总体来讲和其他的板块来讲融资能力偏弱，但是作为新兴的市场，我们还要对它充满鼓励和期待。多种类型的机构投资者没有进入，因为市场偏小。个人投资者进入门槛偏高，一个根本的问题是定位问题，定位问题现在还不是很清晰，要解决它的问题，所有的问题都要解决定位问题。

第二个问题跟大家分享一下新三板年终改革，去年年底12月22号新三板出台了三项制度，全称叫全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法，全国中小企业股份转让系统股票转让细则，全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则，网上说是三件齐发，分层机制和信息披露，用一句话讲叫千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面。改革的内容很多了，时间有限不能展开讲，简单说就是引入到集合竞价，交易模式，这是一直初衷，不忘初心，现在要有限度的放行。另外创新层准入条件中间，调低了净利润标准，提高了营业收入标准，新增竞价市值，竞价市值是在交易当中的市值，市值管理一定是今后很长时间内企业发展的新标准，对这个问题要做一个充分的了解，因为时间有限，我不能展开说这个问题，这套是一个系统的。

在主板上叫三类股东问题，有的企业已经审核通过，进行清理以后就放行IPO了，这是新三板很大的亮点几个方面，就是成长的烦恼。应该说还是为它喝彩，新三板为进入新时代写上亮丽的一笔，十九大刚刚开完不久，习总书记说我们现在进入到新时代，要有新任务，踏上新征程。那么股转系统为落实十九大精神，推出了转型的集结号，建立多层次资本市场健康发展。

第三个问题讲讲新三板的未来，新三板的未来简单讲一讲资本市场发展的历程，刚才姚主任已经讲了，资本市场从1999年开始到现在27周年了，那么整个历程可以分成几个阶段，分成大的三个阶段，到2000年一个阶段，到2010年是一个阶段，到又是一个阶段，三个阶段有很多重要的事件，那么我想资本市场发展的历程，就是中国经济发展的历程的写照，中国改革的发展历程的写照。改革就是两个方向，一条主线的改革，一个方向是价格改革，一个方向是国企改革，一条主线围绕着政府改革，政府机构改革。

那么我们在主板上市公司现在有3500多家企业，3500多家上市公司，大概民营公司占了60%，3500家公司发展的历程，我们也可以分成三个阶段，第一个十年叫上市公司的国有化，基本上70%、80%都是国有企业，第二个阶段上市公司的垄断化，因为股权分置问题得到解决，很多龙头企业垄断性企业都上市了，第三个十年叫上市公司的民营化，民营企业从原来比较小的比例，现在逐渐逐渐占到了整个上市公司60%的比例。上市公司三个十年的变化，反映了我国资本市场的三大变化，或者三大趋势，第一个趋势民营上市公司现在已经是我国上市公司的主体，这个趋势只会加强，不会削弱，新三板更是90%都是民营公司。第二个随着上市公司规模的扩大，相对控股是一种控股模式，所有权与经营权的分离也是一种必然的选择。第三个重大的变化就是推动民营上市公司未来发展，我们从一千多家民营公司当中总结出来有五个重要的因素，第一个是发展环境。昨天我在微信上看王振华在东北受欺负了，雅博受欺负他发牢骚，这就是环境问题，为什么民营公司20%在广东，这是有道理的。第二是产业与行业的选择，第三是公司治理，第四是资本结构，所谓资本结构民营公司绝大多数都选择了轻资产的资本结构。第五个收购兼并。

那么股转系统未来的发展，有这么三个方面，我想一个方面是新三板自身的改革，那么这种每天五次的集合竞价，是一个突破，是一个转型，但它只是眼前的一步，那么它的方向是什么，它的未来的方向一个是交易所，如果把它变成连续竞价，就往交易所方面去转型了，可能在未来三到五年，我们可以预期到这个变化，假设可以预期到这个变化，这是第一。第二主板市场的改革，主板市场怎么改，特别是创业板市场怎么改，创业板市场如果跟新三板的渠道打通了，对接打通了，这又是一个促进新三板迅速成长的因素。(请关注“淘金视角”OR"taojinshijiao"，我们一起去淘金吧！)第三整个市场化进程和建设，这也是推动新三板未来发展的最核心的因素，那归结到根本的问题，还是我刚才讲的两个方向，一条主线，能把十九大精神，把十八届三中全会以来的提出的改革的思路落地生根，这是一个根本。

主板市场的发展与借鉴，主板市场大家关注新的发审委，主板几个特点，主板创业板发审委合并，另外监管系统、协会占多少，在市场中介机构占多少人，这个就不讲了。一个重要的特点就是以前发审委单独运行，现在成立一个发审委监察委员会，作为发审委员是很大的信任，但是信任不代替监督，成立监察委员会， 就是对发审委委员的监督，发审机制一定是存在问题的，从过去到现在经过了各种各样的历程，有各种各样的故事，要监督的因为现有的体制，寻租的空间仍然很大，监督是为了保护。对发审委有一些核心的要求，我们一句话说吧，依法全面从严监管，那么新的发审委成立以后，到11月30日，在一个半月的时间，新的发审委共召开了22次会议，审核了61家企业，22家被否，5家未表决，34家通过，去年全年通过率，把老旧发审委的企业都算在一起是70%多。

我们想简单说一下上市公司的发展给我们提供的借鉴，比如说举一个例子，叫思科公司，思科公司的发展给我们提供了什么借鉴？思科公司原来是两个计算机主任为了解决两个实验室的连接问题，想了一些办法，最后发明了路由器，路由器解决了这个问题，然后就成立了思科公司。思科公司的发展和红杉集团是联系在一起的，那么红杉集团是投资了很多著名的企业，包括甲骨文、苹果等等，思科公司来瞄准市场上的目标，红杉集团进行收购，收购完以后把它培养壮大，再把它卖给思科公司，思科公司通过收购兼并，不断的发展壮大自己，它有一句话，有思科公司，他不害怕正面竞争，他担心的是颠覆性的企业的出现，那么苹果就是颠覆性的技术。所以思科公司非常重视产权，通过产权，通过无形资产做大自己。

国内一个可以跟它相PK的例子，就是华大基因，华大基因的成长之路也值得我们借鉴，怎么样用知识产权，通过知识产权来做大自己，原先华大基因是15.63元，到现在几百倍的估值增长。还有一个例子也可以跟大家做一个分享就是小燕子的失足之痛，小燕子多数人都不陌生，在投资领域失足了，要收购万佳文化的股权，用少量的资金来做收购，最后被证监会处罚，五年之内市场进入，这都是主板上市公司的发展，既有好的经验，也有好的教训。那么我们对参与股转系统最后讲几点建议，第一个是抓住机遇，积极推进。每一次财富浪潮都在到来，都是在绝大多数人怀疑的目光中产生和发展的，最后在众人觉醒以后，这个浪潮就结束了。第二是规范运作，行稳致远。当你每一次错误，你为此付出的代价都是十倍的，甚至更多，所以规范运作一定是非常重要的。第三个选准行业，打造高端。第四是立足当前，志在长远。第五是专利资本，双轮驱动。这个我就简单说一下专利资本，用专利和资本两个东西来双轮驱动，如果仅仅是产品经济，我们在大多数上市公司现在还在走产品经济的道路，我们叫爬楼梯，如果爬楼梯和专利加上专利，加上资本的双轮驱动结合起来，那叫坐电梯，坐电梯的味道和爬楼梯的味道是不一样的。未来我们要着力转变。第五放飞思想，实现梦想。真正羁绊你脚步的不是你的身体，而是你的思想，只有思想解放了，才能解放你的灵魂，希望大家在2018年都有一个美好的前景，谢谢大家。